20181209-中航证券-策略周报_内外需走弱_市场预期政策力度加大_15页_1mb

中航证券金融研究所策略周报总结（2018年12月9日）

核心内容概述

本报告分析了2018年12月上旬A股市场及全球市场的表现，指出内外需走弱，政策预期增强，A股市场短期可能盘整蓄势。同时，报告预测了宏观经济指标走势，并对资本市场改革及政策方向进行了展望。

主要观点

1. 出口与进口增速回落

• 出口：11月美元计价出口同比增速为5.4%，人民币计价出口同比增速为10.2%，均低于前值和市场预期。
• 进口：11月美元计价进口增速为3%，人民币计价进口增速为7.8%，同样低于前值和市场预期。
• 原因：前期出口增速高主要得益于抢出口、工业品价格走高、人民币贬值等因素，但这些因素在11月有所减弱甚至反转，导致出口增速回落。
• 展望：基于全球复苏见顶和中美贸易摩擦长期存在的判断，预计2019年出口增速将趋于回落。

2. CPI与PPI走势

• CPI：11月CPI同比2.2%，环比-0.3%，显著低于历史同期均值。食品项价格因蔬菜供应充足而大幅下跌，非食品项也处于较弱水平。
• PPI：11月PPI同比2.7%，环比-0.2%，预计12月PPI同比将降至1.9%。
• 通胀预期：12月CPI预计维持在2.2%左右，整体通胀水平将有所走低。

3. 政策预期与减税降负

• 减税降负：国税总局自5月以来实施的增值税改革措施已带来减税红利，预计未来将推出更大规模的普惠性减税政策。
• 科技创新支持：国家科技领导小组强调发展创新平台和工业互联网平台，利好新经济企业发展，提升市场长期风险偏好。

4. 资本市场改革与外资流入

• 互联互通机制优化：不同投票权架构公司纳入港股通标的预计于2019年中实施，扩大沪深港通覆盖范围，为内地投资者提供新经济投资渠道。
• 国际认可度提升：标普道琼斯指数公司宣布将部分A股纳入其全球指数体系，纳入因子为25%，显示A股在全球资产配置中的重要性增强。
• 外资流入预期：外部压力缓和、人民币贬值预期弱化，短期A股对外资吸引力增强，中长期外资流入将带来利好。

关键信息

• 市场表现：A股市场小幅反弹，创业板指上涨0.87%；美股、欧洲、亚太市场均下跌。
• 估值情况：A股整体市盈率13.83x，较上期末上涨0.73%；中小板和创业板估值高于沪深300。
• 业绩与估值匹配度：全部A股、沪深300、上证50、中小板和创业板的P/E估值均上升，但业绩增速整体放缓。
• 流动性状况：央行开展国库现金定存操作，市场资金面宽松，十年期国债收益率和七天回购利率均下降。
• 市场情绪：市场情绪弱化，但北上资金维持净流入，A股吸引力阶段性增强。

投资建议

• 短期策略：A股市场短期盘整蓄势，风格偏向稳健与防御。
• 配置建议：建议配置具有业绩确定性与近期补跌的大金融板块。

图表与数据支持

• 图1-图12：展示了主要指数涨跌幅、走势、各风格股票表现、行业涨跌幅、海外市场表现等。
• 表1-表4：提供了主要指数与行业业绩与估值匹配度、利率变化、市场情绪及资金流入变化等关键数据。

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号S0640514070001。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者需自行判断并承担投资风险，中航证券不提供投资建议。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成任何投资建议，中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。

总结

本报告综合分析了内外需走弱、政策力度加大、市场情绪变化及宏观经济指标走势，指出A股市场短期可能盘整蓄势，风格偏向稳健与防御。同时，报告强调了减税降负政策对经济的支撑作用及资本市场改革对吸引外资的积极影响，为投资者提供了有价值的参考信息。