20160822-华创证券-黄金行业快评_投研一体黄金专家解码黄金投资机会_14页_2mb

黄金投资分析总结

核心内容

本报告围绕黄金价格的影响因素、历史阶段划分、周期分析、趋势判断及未来展望展开，重点强调在黄金投资中，相关性分析比因果性判断更为重要，同时指出美元指数是金价趋势分析中最稳定的变量。

主要观点

1. “要素与金价的相关性”重要于“因果性”

• 黄金价格受多种因素影响，包括金饰需求、通胀、美元、矿产供给、投资需求、工业需求、金融市场波动、紧张局势、央行售金和旧金回收。
• 事前判断黄金价格需化繁为简，选择1-2个关键因素作为依据。
• 相关性分析比因果性判断更重要，需以数据和逻辑支撑。

2. 金本位制破除后，70年代之后黄金开始具备周期研究价值

• 1920年至今黄金价格可分为三个阶段：
  • 一战结束后至1933年：美元贬值，黄金价格上涨。
  • 1933年至20世纪70年代：受金本位制影响，金价非纯粹金融市场反应。
  • 20世纪70年代以后：黄金价格有涨有跌，具备周期研究价值。

3. 周期分析中金价影响要素多数相关性差

• 实物黄金需求增长不一定推升金价。
• 黄金的避险价值在经济危机中表现不稳定。
• 黄金与股票的背向相关性不稳定。
• 战争与黄金价格的关联度约60%。
• 黄金与通胀的关系呈现“对半开”。
• 黄金与货币供应量的关系初中期有效，后期出现分歧。

4. 金价趋势分析中相关性最稳定是美元指数

• 金价与美元多数时期呈负相关。
• 重要事件避险期间，美元与黄金可能同涨，但随后负相关性恢复。
• 美元汇率预判是金价事前投资策略的重要基础。

5. 未来金价的判断

• 基于黄金与美元的反向相关性，分情景预判：
  • 乐观情景：若美国经济复苏缓慢、CPI低迷、美联储推迟加息甚至再次量化宽松，金价有望进入牛市，合理价格区间为1500-1550美元/盎司。
  • 悲观情景：若美国经济复苏良好、美元走强，金价可能进入熊市，向下冲击至950-1000美元/盎司（接近矿山成本线）。

关键信息

• 美元指数是金价趋势分析中最稳定的变量，多数时期呈现负相关。
• 历史数据表明，加息不一定导致美元走强，美元走势更多取决于经济相对表现。
• 黄金投资市场：实物黄金市场与衍生品市场共同构成，预计可投资规模在1000吨左右。
• 黄金避险价值：在经济危机、战争、股市波动等情况下，黄金的避险属性存在不确定性。
• 投资策略：需结合美元指数走势，关注宏观经济数据如失业率、通胀、原油价格等。

提问环节

1. 如何判断川普上台对美元走势的影响？

   • 川普上台可能增加美联储12月加息预期，美元和黄金短期内可能同步上涨。

2. 黄金可投资市场有多大？

   • 预计在1000吨左右，包括实物黄金和衍生品市场。

分析师信息

• 李斌：华创证券高级分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职首钢和CRU。
• 田庆争、胡金、华强强：华创证券助理分析师，分别来自不同高校，2016年加入研究所。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告基于公开信息撰写，分析师观点仅供参考，不构成投资建议。
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