20160819-华创证券-黄金行业快评_投研一体黄金专家解码黄金投资机会_14页_1mb

报告摘要

黄金投资分析总结

核心内容概述

本报告由山东金控投研团队撰写，核心内容围绕黄金投资策略展开，重点分析了黄金价格影响因素的相关性，强调在投资决策中“相关性”比“因果性”更重要。通过历史数据与量化分析，专家指出美元指数是当前金价趋势分析中最稳定的变量，并据此提出未来金价的分情景预测。此外，报告还涉及黄金市场的投资规模及分析师信息。

主要观点

1. “要素与金价的相关性” 重要于“因果性”

黄金价格受多种因素影响，包括金饰需求、通胀、美元、矿产供给、投资需求、工业需求、其他金融市场波动、紧张局势、央行售金和旧金回收。
实践表明，事后解释容易，事前判断难，需在复杂因素中选择1-2个变量进行判断。
投资判断应基于数据和逻辑分析，不追求每次行情都把握，而追求确定性行情的判断。

2. 金本位制破除后，70年代黄金开始具备周期研究价值

1920年至今，黄金价格可分为三个阶段：
- 一战后至1933年：美元贬值，黄金价格上涨。
- 1933年至70年代：受金本位制影响，金价不完全反映金融市场。
- 70年代后：金价在金融市场上呈现涨跌周期，具有研究价值。

3. 周期分析中金价影响要素多数相关性差

实物黄金需求增长不一定推升金价，如2011年黄金需求增加但金价下跌。
黄金避险价值与经济危机、股票市场、战争等因素的关联性不稳定。
黄金与通货膨胀的关系对半开，高通胀时期金价可能上涨，但低通胀下金价也可能走高。
黄金与货币供应量的关系在初期有效，但后期出现分歧，货币供应量增长未必推动金价。

4. 金价趋势分析中相关性最稳定的是美元指数

金价与美元多数时期呈负相关，美元走强通常意味着金价下跌。
重要事件避险期间（如战争、政治危机），美元与黄金可能同涨，但随后负相关性恢复。
美元指数的预判是金价事前投资策略的重要基础。

5. 未来金价的判断

乐观情景：若美国经济复苏缓慢、美联储推迟加息甚至再度宽松，金价将进入牛市初期，合理价格区间为1500-1550美元/盎司。
悲观情景：若美国经济复苏良好、美联储正常加息，金价将进入熊市后半段，合理价格区间为950-1000美元/盎司。

6. 提问环节

如何判断川普上台对美元走势的影响：
- 川普当选可能增强美联储12月加息预期，美元和黄金短期可能同步上涨。
黄金可投资市场有多大：
- 预计黄金市场投资规模在1000吨左右，主要关注纽约市场和衍生品市场。

关键信息

黄金投资需基于相关性分析，选择最稳定的变量（如美元指数）进行判断。
美元指数是金价趋势分析中最核心的变量，其变化可作为金价事前策略的依据。
黄金市场存在多个影响因素，但多数相关性不稳定，难以作为长期投资判断标准。
黄金投资需关注美元走势、经济复苏情况、货币政策及全球通胀水平。
专家团队来自山东金控，成员包括首席分析师李斌、助理分析师胡金、田庆争等。

分析师信息

李斌：华创证券高级分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢和CRU。
田庆争：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。
胡金：华创证券助理分析师，北京化工大学管理学硕士。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与声明

本报告基于公开信息，不构成对任何证券的个人投资建议。
报告内容仅供参考，不构成对所述证券的出价或询价。
报告内容仅反映发布当日的判断，未来可能变化。
报告版权归属华创证券，未经许可不得复制、引用或修改。

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