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铝&氧化铝周报 2025-12-5

铝市场分析

• 期价表现：本周沪铝主力合约期价突破新高，最高达22395元/吨，最低21575元/吨。
• 宏观影响：
  • 美国ADP就业数据超预期下滑，市场担忧劳动力疲软，美元回落，可能促使美联储12月降息，流动性宽松利好制造业复苏。
  • 我国经济总体平稳，将关注即将召开的中央经济工作会议。
• 基本面：
  • 供应端：国内电解铝运行产能稳定，供应整体平稳。
  • 需求端：下游需求呈现结构性分化，传统领域（如建筑）订单下滑，但新能源和电力领域需求稳健，汽车用铝需求保持稳定。
  • 库存：库存水平不高，对铝价形成一定支撑。
• 市场展望：政策面和供需结构是关注重点，需持续跟踪需求及库存变化。

氧化铝市场分析

• 期价表现：本周氧化铝主力合约期价偏弱震荡，最高2705元/吨，最低2551元/吨。
• 宏观与基本因素：
  • 铝土矿供应趋紧，北方地区受环保督察影响，几内亚进口发运保持稳定。
  • 国内运行产能高位运行，进口利润窗口阶段性打开加剧供应过剩，库存持续累积，价格偏弱。
• 成本结构：氧化铝成本中37%来自铝土矿，17%来自烧碱。
• 供需变化趋势：
  • 供应过剩格局短期难改善，库存高位运行；但当前价格接近部分厂家成本线，减产预期增强。
  • 需关注铝土矿供应政策及进口政策动向。

氧化铝产业链结构分析

• 产业链构成：铝土矿→氧化铝→电解铝→铝材加工。
• 资源分布：几内亚铝土矿储量丰富，占全球三分之一；中国储量有限，严重依赖进口。
• 影响因素：氧化铝价格受铝土矿、烧碱价格波动，以及能耗控制、环保政策等多重因素影响。
• 价格波动回顾：
  • 2021年：铝土矿供给紧张叠加限电，价格上涨。
  • 2022-2023年：环保限产、几内亚政治事件推涨。
  • 2024年：上游环保和需求预期改善推动价格上涨；后期新增产能释放，价格转入下行周期。

氧化铝生产工艺

• 主要采用拜耳法，全球90%以上氧化铝产能应用该法。
• 氧化铝成本构成及主要原料包括：铝土矿、烧碱、煤炭、石灰等。

电解铝市场分析

• 成本结构：电力与氧化铝成本占比较高，各约三分之一。
• 产能分布：集中于山东、新疆、内蒙古、云南、广西，电价引导产能区位分布。
• 产能变化趋势：
  • 随着“双碳”政策推动，北方火电产能趋于减少，南方水电产能逐步增加。
  • 截至2025年10月：运行产能4443.4万吨，产量当月值379.1万吨，年均产能利用率98.7%。
• 价格动态：12月5日A00铝锭均价22090元/吨，现货贴水80元/吨。

铝下游需求与消费数据

• 汽车工业：新能源汽车10月销量171.5万辆，累计1294.3万辆。
• 家电制造业：空调、家电产量同比负增长。
• 机械设备：挖掘机、金属炼制设备产量同比下降等。

国际市场动态

• 沪伦比：截至12月5日沪伦比7.73，略高于上周。
• LME铝价差：与3月合约价差-29.22美元/吨。

库存与开工率

• 电解铝库存：截至12月4日，电解铝库存合计59.3万吨，环比微增。
• 氧化铝库存：截至10月末，库存14.1万吨，环比下降。
• 下游开工率：
  • 铝板带：10月开工率71.32%，环比略降。
  • 铝杆：环比下降至54%。
  • 铝箔：环比微升至70.42%。

技术面参考

• 氧化铝拜耳法生产流程。
• 氧化铝与电解铝成本结构分解。
• 沪铝贴水/升水、期现价差数据。

我国电解铝产能结构变化

截至2025年10月：

• 建成产能4523.2万吨，运行产能4443.4万吨。
• 开工率98.27%，产能利用率98.7%。
• 平均冶炼成本约15825.57元/吨，环比略有下降。