20260227-银河期货-铝及氧化铝2月月报_铝价波动率降低_氧化铝拖累仍在_23页_2mb

铝及氧化铝市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年2月氧化铝与电解铝市场的供需变化、价格波动及未来展望，提供了相关策略建议。

氧化铝市场分析

供应与库存

• 供应端减产：1月开始部分氧化铝企业出现实质性减产，2月因政策影响进一步减产，但企业仍具备其他地区焙烧中间品产能，因此市场过剩幅度显著收窄。
• 库存压力：2月氧化铝社会库存累库22万吨，其中17万吨被期货市场消化，但整体库存仍达35万吨，且将持续增加。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9370万吨，开工率81.8%。
• 成本拖累：尽管进口矿成交价稳定在60美元附近，但企业仍在消化65-70美元的库存，成本仍有下降空间，对价格形成拖累。
• 产能变动：西南地区新投产能推迟至3-6月投产，个别停产产能复产，供应增量预期支撑价格反弹空间。

风险提示

• 政策风险：国内外铝土矿及氧化铝政策存在不确定性，可能影响市场供需格局。

电解铝市场分析

供应与成本

• 全球供应格局：莫桑比克Mozal铝厂预计3月减产，冰岛复产提前，全球铝供需仍维持短缺。
• 国内供应情况：全国电解铝建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨，开工率98.9%。1月全国电解铝加权平均完全成本15782元/吨，吨铝利润7850元/吨。
• 成本下降：氧化铝、动力煤及阳极价格下跌，带动电解铝成本环比下降，但铝价月均价下跌，冶炼利润收缩，但仍处于高位。

风险提示

• 宏观政策变化：宏观政策预期外变化可能影响铝价波动。

市场波动与策略推荐

铝价波动率

• 波动率下降：受资金面投机风险释放影响，铝价波动率下降，3月预计转为震荡。
• 三重属性影响：铝价受金融属性、资源战略属性及商品属性共同驱动，但商品属性权重可能在3月下旬提高。

策略建议

1. 单边策略：

   • 氧化铝期货价格预计偏弱震荡。
   • 铝价预计高位震荡，3月下旬需警惕需求验证兑现导致的波动扩大。

2. 套利策略：

   • 铝买现货交割品空期货进行无风险套利。
   • 多LME空沪铝进行内外价差扩大套利。

3. 期权策略：

   • 建议观望。

后市展望

氧化铝

• 震荡偏弱运行：供给端边际减量，但成本及库存拖累仍在，预计整体震荡偏弱。

电解铝

• 全球短缺格局未改：尽管波动率下降，但全球铝供需仍处于短缺状态。
• 国内外价差走扩：国内外供需格局分化，带动内外价差扩大。

终端需求分析

新能源需求

• 光伏组件：1月产量35.2GW，环比下降3.5GW，预计一季度存在抢出口情况，但二季度需求可能走弱。
• 交通运输：新能源汽车产销平稳，商用车表现向好，汽车出口持续增长。
• 电力领域：电网投资超5万亿元，储能需求增长，对铝需求形成支撑。

传统行业

• 地产用铝：需求仍偏弱，但去库存过程仍在继续，政策优化可能缓解部分压力。
• 家电排产：三大白电排产同比下降，尤其是空调排产下降显著。

铝材出口

• 出口利润：1-2月铝加工品出口维持一定利润水平，预计出口量同比增加。
• 出口趋势：受出口退税政策影响，出口基数较低，今年有望提升。

关键数据与图表

• 库存数据：2月铝锭、铝棒社会库存厂库合计226.89万吨，较1月增加近100万吨。
• 成本数据：1月氧化铝加权完全成本2667元/吨，电解铝加权平均完全成本15782元/吨。
• 供需平衡：2026年全球铝平衡预计为-48万吨，海外平衡为-46万吨，中国平衡为-2万吨。

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