20231026-安信证券-鼎阳科技-688112.SH-多因素导致业绩波动_高端化和全品类战略不改_6页_374kb

公司快报/鼎阳科技

业绩概述

报告期(截至2023年9月30日)业绩波动较大，实现营收349亿元，同比增长3076%；归母净利润119亿元，同比增长184%；扣非归母净利润119亿元，同比增长296%。三季度收入增速下滑，降幅较上半年显著收窄。

战略方向

• 高端化战略：新增SDS7000A示波器系列，持续提升技术竞争力。
• 全品类战略：射频微波类产品保持高增长(前三季度境内增长7636%)，有望实现时域与射频类仪器协同发展。

关键驱动因素

1. 国产替代加速：三季度境内收入同比增长484%，超过整体增速。
2. 产品结构优化：单价5万以上产品同比增212%，带动毛利率提升至61.6%，较去年同期提升4.02pcts。
3. 研产销售投入：前三季度研发、销售费用同比分别增长58.7%和37.6%，形成阶段性费用剪刀差。

投资建议

维持“买入-A”评级，上调目标价至545元/股(对应2023年50倍PE)。预测2023-2025年营收分别为526/712/949亿元，归母净利润174/226/300亿元。长期成长逻辑未变，建议关注其高端化、国产替代与全品类产品线进展。

核心研报观点

公司的长期发展战略(高端化与全品类推进)未受影响，尽管短期增长有所放缓，但中长期增长动能依然强劲。三季报增速下滑主要受宏观因素及高强度阶段性投入影响，预计后续增长有望恢复。射频类产品与国产替代成为未来增长关键。