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纯碱：供给与库存的博弈总结

核心内容

纯碱市场近期表现受供给与库存的博弈影响显著。尽管供给端持续增加，但行业库存处于低位，导致基差波动幅度收窄。1月份行情呈现先跌后涨再跌的走势，主要受现货市场驱动。随着节前补库结束，市场进入阶段性调整，供给压力成为中长期趋势。

主要观点

• 供给端持续增加：纯碱行业产能达3758万吨，周度产量在开工率90%的情况下约为72万吨，供需格局偏宽松。
• 行业库存处于低位：由于下游库存历史水平不高，且部分企业库存已消耗殆尽，行业整体库存压力不大。
• 节前补库带动期价上涨：1月中下旬，下游为应对春节物流运输问题，启动节前补库，推动期价上涨并修复基差。
• 补库动能减弱，期价回落：随着补库接近尾声，下游采购积极性下降，期价再度回落，基差扩大。
• 重碱需求支撑较强：浮法玻璃行业利润较高，产能和产量处于高位，对重碱需求具有较强支撑。
• 轻碱需求季节性减弱：部分轻碱下游企业春节前开始放假，轻碱刚需消耗下降，需求环比走弱。
• 供给压力是长期矛盾：2024年仍有310万吨新增产能计划投产，预计行业整体仍呈累库趋势。

关键信息

1. 节前补库结束

• 补库时间：1月中下旬，春节前夕。
• 补库特点：轻碱率先启动补库，带动部分碱厂涨价，库存由增转降。
• 当前状态：补库接近尾声，下游采购积极性减弱，高库存企业以消耗库存为主。

2. 重碱刚需支撑

• 浮法玻璃行业：利润约400元，处于中高位，产能和产量维持高位波动。
• 光伏玻璃行业：库存高压，利润微薄，冷修增加，供应过剩。
• 需求预期：重碱需求仍具支撑，轻碱需求因下游放假而季节性减弱。

3. 供给压力是长期矛盾

• 当前产能：3758万吨，开工率约90%，周度产量72万吨。
• 新增产能：2024年计划新增310万吨，2025年远兴能源二期预计新增280万吨。
• 供给趋势：供给持续增加，行业整体呈累库趋势，但阶段性补库可能带来短暂去库。

4. 市场走势与基差

• 1月行情：先跌后涨再跌，受现货驱动。
• 基差修复：节前补库带动基差修复，但修复完成后，期价回落。
• 未来预期：低库存格局限制了下跌幅度，短期基差扩大后，下跌驱动可能减弱。

表格：2024年纯碱新增产能计划

总结

纯碱市场短期内受节前补库影响，期价上涨修复基差，但随着补库结束，供给压力逐渐显现，期价回落。中长期来看，供给端持续增加，行业整体呈现累库趋势，但阶段性补库可能带来短暂去库。重碱需求由浮法玻璃行业支撑，而轻碱需求则因下游放假和补库尾声而减弱。市场在低库存与供给压力之间反复震荡，基差扩大后下跌动能受限，整体仍以逢高做空为主。