有色金属行业2019年半年报回顾_行业仍在触底过程中_黄金板块即将迎来新一轮业绩释放周期_22页_1mb

有色金属行业2019年半年报回顾总结

核心内容

2019年9月16日发布的有色金属行业半年报回顾指出，行业整体仍处于触底过程中，尽管业绩下滑，但下滑速度有所收窄。行业营业收入同比增长 $8.26%$，归属于母公司股东净利润同比下滑 $29.65%$。2019年第二季度，营业收入同比增长 $9.97%$，净利润同比下滑 $20.20%$，ROE达到 $1.33%$，环比小幅提升。

主要观点

• 行业整体表现：有色金属行业整体业绩仍在下滑，但降幅开始收窄，行业处于缓慢触底阶段。
• ROE提升因素：ROE环比上升主要得益于资产周转率的提升，从0.21上升至0.24，影响ROE 0.18个百分点。
• 销售利润率改善：销售利润率从 $2.37%$ 上升至 $2.38%$，支持ROE小幅上行。
• 现金流改善：2019Q2经营性净现金流同比增长 $32.86%$，环比增速高达 $222.60%$，显示行业收入含金量提高。
• 库存下降：行业整体存货占总资产比例下降至 $14.63%$，库存周转天数下降至60天，表明行业正在主动去库存。
• 估值处于低位：行业市盈率 $35x$，市净率 $2.28x$，远低于历史平均水平，显示市场对行业未来较为悲观。

关键信息

一、行业业绩概览

• 2019H1：营业收入同比增长 $8.26%$，净利润同比下滑 $29.65%$。
• 2019Q2：营业收入同比增长 $9.97%$，净利润同比下滑 $20.20%$。
• 主营业务增速：剔除投资收益与财务费用后，2019H1主营业务增速为 $-20.72%$，优于净利润增速。
• 业绩分化：2019H1有54家上市公司业绩同比下滑，占总数 $56%$；2019Q2有53家上市公司业绩同比下滑，占总数 $49.07%$。

二、行业业绩分析

• 业绩增速：2019Q2业绩增速较2019Q1环比提升 $18.18%$，显示行业企稳迹象。
• 子行业表现：
  • 铝：业绩触底反弹，毛利率环比上升。
  • 稀土：业绩大幅增长，毛利率提升。
  • 黄金：在三季度有望迎来业绩释放。
• ROE变化：2019Q2ROE为 $1.33%$，环比上升0.20个百分点。
• 毛利率：2019Q2整体毛利率为 $9.86%$，环比下降0.11个百分点。
• 三项费用率：三项费用率环比下降 $0.13%$，支撑销售利润率提升。
• 库存变化：库存占资产比和库存周转天数环比下降，显示行业去库存趋势。
• 现金流改善：经营净现金流同比增长 $32.86%$，收入含金量较高。

三、投资策略

• 推荐板块：电解铝板块，关注云铝股份（000807）、神火股份（000933）。
• 贵金属板块：推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、盛达矿业（000603）。
• 政策预期：9月初国常会提出积极的货币政策与财政政策，预计三季度末有色金属价格反弹，带动业绩预期提升。
• 黄金板块：受益于全球货币宽松周期，金价有望上涨，推动业绩释放。

四、风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 中美贸易战升级。
3. 有色金属价格大幅下跌。

结论

有色金属行业2019年半年报显示，尽管整体业绩仍为负增长，但下滑速度开始收窄，行业处于触底阶段。ROE和现金流状况有所改善，行业估值处于历史低位。建议投资者关注电解铝和贵金属板块，特别是云铝股份、神火股份、山东黄金、银泰资源、湖南黄金、中金黄金、盛达矿业等个股。同时，需警惕行业风险，如下游需求不足、贸易战升级及价格下跌。