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有色金属行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

2013年四季度，有色金属行业整体维持“中性”的投资评级，但细分行业中，稀土行业被给予“推荐”的投资评级，部分重点公司如五矿稀土、云南锗业被给予“强烈推荐”，利源铝业、章源钨业被给予“审慎推荐”。基本金属领域中，铜价反弹动力较大，建议关注江西铜业，但整体行业仍面临盈利下滑和金属价格走弱的压力。

主要观点

1. 行业景气度仍处谷底

• 2013年以来，有色金属行业盈利水平持续走低。
• 金属价格同比回落、需求增速下降是主要原因。
• 美元走强和全球经济弱复苏将压制金属价格走势，未来价格走弱仍是大概率事件。
• 全球主要金属市场的需求面偏弱，尤其是铜、铅、锌等基本金属。

2. 铜行业：价格反弹动力显著

• 三季度为铜消费淡季，但铜表观消费强劲，库存持续下降。
• 7月精铜及铜材进口量同比增长12.1%，为过去一年最高。
• 铜冶炼企业开工率下降，导致阶段性供给短缺。
• 8月底LME-3个月期铜价格较6月底反弹8.7%，四季度有望持续反弹。

3. 铝铅锌行业：缺乏亮点

• 铝行业：产能新增速度远快于减产速度，铝价持续下跌。
• 铅锌行业：价格低位震荡，四季度铅价回调压力大，锌价维持低位。

4. 稀土行业：开始好转

• 6月起，江西赣州地区打击私采盗采，中重稀土供给大幅压缩，价格明显上涨。
• 海外矿山重启对国内稀土市场影响有限。
• 行业整合加速，将成为中长期主要投资机会。

关键信息

一、行业整体情况

• 上证指数：2098
• 行业股票家数：69只，占3.3%
• 总市值：7000亿元，占3.2%
• 流通市值：5831亿元，占3.2%

二、行业盈利指标

• 2013年1-6月，有色金属矿采选业净利润同比下降9.0%，毛利率和净利率分别下降3.0和2.1个百分点。
• 有色金属冶炼及压延加工业净利润同比下降48.1%，毛利率下降1.5个百分点，净利率下降0.5个百分点。

三、美元走势对金属价格的影响

• 美元走强与金属价格呈明显负相关，相关系数为-0.76。
• 美元走强是由于欧元、日元贬值预期加大，美国经济复苏较快，以及美联储逐步缩减量化宽松政策。

四、全球金属需求面

• 铜：供给过剩，2013年上半年供给过剩26.4万吨。
• 铅：供给短缺4万吨，但三季度因铅酸蓄电池消费旺季出现反弹。
• 锌：需求偏弱，四季度预计价格低位震荡。

五、稀土行业走势

• 中重稀土价格自6月起明显上涨，氧化钕、氧化镝涨幅分别达120%和37%。
• 供给端压缩，海外矿山重启效果有限。
• 行业整合加速，五矿稀土、赣州稀土、包钢稀土等企业有望成为整合核心。

重点公司分析

风险提示

• 金属价格大幅下跌风险。

投资建议

• 稀土行业：推荐，重点关注五矿稀土、云南锗业。
• 基本金属：铜价反弹动力较大，建议关注江西铜业。
• 其他行业：铝铅锌行业缺乏亮点，不建议重点关注。

附：分析师信息

• 闫磊：招商证券有色金属行业分析师，金属材料学学士，经济学硕士，5年行业研究经验。
• 联系方式：0755-82906143，yanl@cmschina.com.cn，S1090513070006

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数