20210610-中泰证券-康龙化成-300759.SZ-发布股权激励草案_为中长期快速发展夯实基础_3页_671kb

康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容概述

康龙化成（300759.SZ）是一家国内领先的CRO（合同研究组织）与CMO（合同定制生产）企业，其近期发布了2021年限制性股票激励计划草案，旨在通过绑定核心员工利益，推动公司中长期快速发展。公司作为医药生物行业的重要参与者，其一体化服务平台优势显著，未来有望通过多板块协同发展持续增长。

主要观点

股权激励计划

• 激励对象：包括核心管理人员、中层及技术骨干、基层及技术人员，共计204人。
• 授予数量：77.42万股限制性股票，占公司总股本的0.10%。
• 授予价格：70.47元/股。
• 业绩考核目标：
  • 2021-2024年营收增长率分别不低于15%、30%、45%、60%。
  • 2020-2023年复合增长率约为13.2%。
• 激励目的：增强员工凝聚力，为公司中长期发展夯实基础。

业务板块发展

1. 实验室服务：

   • 化学及生物科学规模优势持续释放。
   • 生物科学占比提升，盈利能力增强。

2. CMC服务：

   • 技术实力雄厚，绍兴一期200m³商业化产能预计2021H2交付。
   • 未来3-5年随着临床后期项目占比提升，商业化产能逐步释放，CMC业务将快速增长。

3. 临床CRO服务：

   • 2020年受疫情扰动，但下半年恢复加速。
   • 预计随着疫情常态化及南京思睿同联斯达的协同效应，该板块将持续增长。

4. 细胞基因疗法及大分子CDMO服务：

   • 通过投资AccuGen Group、收购Absorption及ABL，打造研发至生产一体化的C&GT服务平台。
   • 从实验室服务延伸至大分子发现研究服务，并在宁波自建大分子生产基地，构建端到端大分子研发生产平台。
   • 多疗法平台持续完善，带来新的增长动能。

关键财务信息

营收与利润预测（单位：亿元）

营收增长率（yoy%）

• 2021E: 31.88%
• 2022E: 30.73%
• 2023E: 30.35%

净利润增长率（yoy%）

• 2021E: 31.19%
• 2022E: 30.58%
• 2023E: 29.82%

每股收益（EPS，元）

• 2021E: 1.94
• 2022E: 2.53
• 2023E: 3.28

每股现金流量（元）

• 2021E: 1.29
• 2022E: 2.19
• 2023E: 2.85

净资产收益率（ROE，%）

• 2021E: 14.7%
• 2022E: 16.1%
• 2023E: 17.3%

估值指标

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为国内CRO+CMO龙头企业，一体化服务平台优势显著，未来随着端到端、多疗法服务平台的完善，业绩有望持续快速增长。
• 预期表现：预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

1. 创新药企业研发投入不达预期。
2. 新业务进展不及预期。
3. 竞争环境恶化。
4. 汇率波动风险。

结论

康龙化成通过股权激励计划进一步绑定核心员工，强化中长期发展动力。其业务板块表现强劲，尤其在CMC服务和细胞基因疗法领域具备明显优势。财务数据显示公司盈利能力和估值水平持续优化，成长性良好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。