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铝：云南复产落地，警惕铝价回调

核心内容概述

本报告分析了2023年6月铝行业的主要情况，包括产量、库存、成本、供需平衡及下游消费等关键指标，指出云南电解铝复产对市场的影响，同时提醒投资者警惕铝价回调的风险。

主要观点

• 产量：6月电解铝产量预计为337万吨，同比增长0.72%；氧化铝产量675万吨，同比增长0.1%。5月电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%，但氧化铝产量同比减少3.9%。
• 净进口：4月净进口9.58万吨，3月净进口6.67万吨，显示进口量有所波动。
• 表观消费：4月表观消费量367.9万吨，同比增长9.6%；3月为367.2万吨，同比增长8.4%。
• 库存：铝锭社会库存本周减少3.3万吨至52万吨，铝棒库存小幅增加0.31万吨至14.15万吨，LME库存减少1.4万吨至56.4万吨。
• 成本与利润：国内冶炼利润为2666元/吨，行业加权利润扩大。海外成本方面，天然气折算电价为0.68元/度，欧洲电价微涨，折算德国电价为1元/度，挪威电价为0.84元/度。
• 铝棒加工费：广东90铝棒加工费为240元/吨，跌破加工成本已触发减产，现货升水扩大至300元/吨。
• 供需平衡：5月氧化铝产量668.2万吨，环比减少1%，同比减少3.9%。电解铝产量347.2万吨，环比增加0.3%，同比增加1%。
• 下游消费：房地产行业保竣工进行，但开工数据未能提振市场；汽车产量快速增长，新能源汽车表现尤为突出。

关键信息

产量与消费

• 电解铝产量持续增长，6月预计337万吨，5月为347.2万吨，1-5月累计产量同比增长3.3%。
• 氧化铝产量5月为668.2万吨，环比减少1%，同比减少3.9%；1-5月累计产量同比增长4.17%。
• 表观消费量保持增长，4月为367.9万吨，同比增长9.6%。

库存变化

• 铝锭社会库存本周减少3.3万吨至52万吨，铝棒库存小幅增加0.31万吨至14.15万吨。
• LME库存周度减少1.4万吨至56.4万吨，显示国际市场库存趋于稳定。

成本与利润

• 铝价上涨带动行业利润提升，国内冶炼利润为2666元/吨。
• 海外成本方面，天然气折算电价为0.68元/度，欧洲电价微涨，折算德国电价为1元/度，挪威电价为0.84元/度。
• 铝棒加工费跌破成本，已触发减产，现货升水扩大至300元/吨。

供需平衡

• 5月氧化铝供需平衡为-10.6万吨，显示供应略显紧张。
• 电解铝供需平衡为-23.2万吨，消费逐渐季节性转弱，负反馈可能逐步显现。

下游消费

• 房地产行业保竣工进行，但开工数据未能提振市场，铝材开工率表现平稳，未出现淡季回落。
• 汽车产量快速增长，尤其是新能源汽车产量，显示下游需求强劲。

本周策略

• 投资逻辑：发改委发言刺激消费复苏，铝价上涨，但复产持续推进，消费季节性走弱可能引发铝价回调。
• 投资策略：建议轻仓尝试空单，警惕铝价回落风险。

数据来源

• 一德有色、SMM、Wind

图表与数据

• 电解铝产量与氧化铝产量：显示产量增长趋势。
• 铝锭与铝棒库存变化：反映市场供需状况。
• 成本与利润分析：包括氧化铝价格、预焙阳极价格、烧碱价格、欧洲电价等。
• 铝材开工率：显示铝材生产情况，未出现淡季回落迹象。
• 房地产与汽车产量：分析下游消费对铝价的影响。

风险提示

• 铝价上涨后，消费季节性走弱的负反馈可能逐步显现，需警惕回调风险。
• 铝棒加工费跌破成本，已触发减产，需关注其对市场供需的影响。
• 铝锭社会库存去库放缓，可能影响市场情绪。

总结

本报告指出，云南电解铝复产将对市场供应产生积极影响，但消费季节性走弱可能引发铝价回调。铝棒加工费跌破成本，已触发减产，需关注其对市场供需的进一步影响。库存变化显示市场供需趋于平衡，成本回落带动行业利润维持高位。下游消费方面，房地产行业表现平稳，汽车产量快速增长，尤其是新能源汽车，显示铝需求的强劲增长。投资者应关注铝价回调风险，并根据市场变化调整策略。