20220220-中国银河-军工双周报_21Q4军工基金持仓占比创新高_高景气下的22年将_先抑后扬__11页_1mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

2022年2月发布的军工行业研究报告指出，2021年第四季度军工基金持仓占比达到历史最高水平（5.10%），并且基金持仓集中度有所下降（61.5%）。军工板块在2022年第一季度出现大幅回撤，但分析师认为，随着产业链产能释放和行业高景气度的持续，军工板块的投资价值将逐步显现，未来有望回升至5%以上。同时，军工板块估值（TTM）已回落至53.4倍，低于历史估值中枢（57倍），安全边际较高，具备超配潜力。

主要观点

国际局势影响
- 俄乌局势持续影响全球地缘政治，欧洲国家对美国国家安全依赖增强，可能影响其外交政策一致性。
- 美国通过联合制裁削弱中俄全球竞争力，试图对中国在台湾问题上的动作形成牵制，但分析师认为此举难以实现。
基金持仓变化
- 2021Q4军工基金持仓占比显著上升，与军工指数走势正相关。
- 军工板块仍处于超配状态，超配比例达1.91%，显示市场投资热情回归。
- 2022年军工板块或呈现“先抑后扬”走势，估值有望逐步企稳。
行业前景
- 2022年为“十四五”装备采购规划的第二年，预计招投标将密集落地，行业景气度将持续提升。
- 随着“建军百年奋斗目标”临近，“百年变局”将推动军工行业快速发展。

关键信息

基金持仓数据：
- 2021Q4军工基金持仓占比为5.10%，环比增加1.08%。
- 基金持仓集中度为61.5%，环比下降3.05%。
- 军工板块超配比例达1.91%，显示市场投资热情回归。
估值情况：
- 军工板块整体估值（TTM）为53.67倍，低于历史估值中枢57倍。
- 军工板块估值分位数为38.5%，横向对比显示提升空间较大。
重点公司表现：
- 超跌反弹标的：中直股份、火炬电子、全信股份、盛路通信。
- 调整较充分且估值合理：能科科技、七一二、新雷能。
- 业绩超预期：振华科技、紫光国微。
- 国企改革预期：中航西飞、中航机电、航天发展、中国海防。
行业动态：
- 中国航天科技集团计划2022年实施50余次宇航发射任务，发射航天器140余个。
- 美国计划下一财年国防预算超过7700亿美元，推动军备现代化。
- 巴基斯坦曝光装备有“太行”发动机的歼-10C战机，显示“太行”发动机首次实现军贸出口。
- 中国发布《军队装备试验鉴定规定》，强调备战打仗导向，提升装备试验鉴定工作规范性。
- AG600-1003架机完成发动机首次试车，标志大型水陆两栖飞机研发进展。

投资建议

短期策略：军工板块估值风险已充分释放，安全边际较高，可考虑“时间换空间”策略，关注超跌反弹机会。
中期策略：2022年作为“十四五”装备采购第二年，招投标密集，行业景气度提升，未来三年增长可期。
长期策略：军工行业在“百年变局”下将迎来快速发展，推荐关注具备长期增长潜力的标的。

风险提示

“十四五”装备采购计划及军工改革不及预期的风险。

评级体系

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。