20260130-银河期货-铜2月报_市场波动加剧_铜价重心上移_28页_3mb

铜市场分析总结

核心内容

2026年1月，铜价经历剧烈波动，整体重心上移。1月9日铜价一度跌至98770元/吨，但随后因秘鲁南方铜业下调2026、2027年生产计划，铜价在1月30日最高触及111880元/吨，但随后受微软和英伟达股价下跌影响，铜价回调。市场对铜价的上涨预期主要来自于宏观政策、地缘政治风险以及AI等新兴消费的支撑。

主要观点

1. 宏观支撑：中美共振式双宽松政策为铜价上涨提供了基础，美元信用下降使得黄金的避险和货币属性凸显，铜价也在铜金比的带动下走高。
2. 地缘政治影响：美国与多个国家和地区发生冲突，美元信用下降，黄金和铜价受益。欧洲对美国资产的抛售趋势可能进一步削弱美元地位。
3. 供应端：铜矿供应增量有限，2025年铜精矿供应增长-3万吨，2026年预计增加40万吨。精炼铜供应在2025年增加120万吨，2026年预计增加68万吨。
4. 消费面：传统消费如房地产、电网和电源工程增速放缓，而汽车消费、AI和储能等新兴领域表现强劲，成为支撑铜价的重要因素。
5. 供需平衡：2025年全球铜精矿供应缺口扩大，精炼铜市场呈现阶段性过剩，但整体仍保持增长趋势。

关键信息

一、行情回顾与展望

• 行情回顾：1月铜价震荡上行，受宏观政策和地缘政治因素影响，出现明显波动。
• 行情展望：预计2025年铜价主要运行区间为100000-120000元/吨，长期上涨趋势延续，但市场波动性增加。
• 策略推荐：建议控制仓位，谨慎操作；跨市正套策略可考虑；期权方面建议观望。

二、供应端分析

• 铜矿供应：2025年铜精矿供应增长-3万吨，2026年预计增加40万吨。主要矿山如秘鲁南方铜业、南方铜业等产量受到品位下降和供应扰动影响。
• 精炼铜供应：2025年全球精炼铜产量增加120万吨，2026年预计增加68万吨。国内精炼铜产量在2025年12月达到117.81万吨，同比增长约 $4.1%$。
• 供应紧张缓解：1月LME库存增加，非美地区供应紧张情况有所缓解，但美国进口仍处于高位，市场预期波动。

三、消费面分析

• 传统消费：房地产、电网和电源工程需求明显放缓，房地产市场持续低迷，电网投资增速下降。
• 汽车消费：国内汽车产销保持增长，新能源汽车销量占比达47.9%，出口预计增长4.3%。欧美新能源汽车消费提速，但美国受政策影响，消费增速有所下滑。
• AI与储能消费：AI数据中心投资加速，带动铜需求；储能行业从量变到质变，预计2026年全球储能耗铜量增加12.6万吨，中国贡献主要增量。

四、供需平衡

• 2025年供需平衡：全球铜精矿供应缺口扩大至79万吨，精炼铜市场呈现阶段性过剩，主要集中在北美。
• 中国供需情况：2025年全年表观消费增速约 $4.2%$，2026年预计增速下降至 $3.47%$，但消费仍保持韧性。
• 库存变化：国内库存持续累积，LME库存也处于低位，非美地区供应紧张情况缓解。

风险提示

• 美联储提前结束降息：可能对铜价形成压力。
• 消费坍塌：传统行业需求下滑可能影响铜价。
• AI泡沫破裂：若AI行业增速放缓，将对铜消费产生负面影响。

图表说明

• 图1：铜价走势图，显示1月价格波动情况。
• 图2：沪铜隔月价差，反映市场预期变化。
• 图3：LME0-3价差，显示库存变化趋势。
• 图4：全球铜显性库存，反映市场供需状况。
• 图5：国内社会库存，显示国内供需变化。
• 图6-8：美国铜库存、CPI、PPI等，反映美国市场供需和经济状况。
• 图9-11：美国非农就业数据、全球军费支出等，显示宏观经济和地缘政治动态。
• 图12-14：铜价与资本支出关系、全球主要矿企产量等，反映供应端变化。
• 图15-24：进口废铜、阳极铜、废铜锭等，反映再生铜供应变化。
• 图25-32：精炼铜产量、出口、进口等，显示国内供需和贸易动态。
• 图33-38：空调排产、出口、新能源汽车销量等，反映消费端变化。
• 图39-42：全球和中国新能源汽车销量，显示新能源消费趋势。
• 图43-46：数据中心电力需求、光伏装机量等，反映AI和新能源对铜的需求。
• 图47-54：储能需求、铜箔产量等，显示储能行业对铜的依赖。
• 图55-64：供需平衡表，显示全球和中国供需情况。

作者信息

• 研究员：王伟
• 电话：18816567331
• 邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03143400
• 投资咨询资格证号：Z0022141

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