20260913-华泰期货-燃料油周报_市场驱动边际转弱_供应端风险仍存_10页_2mb

市场驱动边际转弱，供应端风险仍存

核心内容总结

当前燃料油市场受到多重因素影响，市场表现和供需格局均出现变化。整体来看，市场驱动边际转弱，供应端风险依然存在，尤其在中东地区，地缘政治冲突加剧，导致供应恢复进程受阻。同时，运费和燃油价格的上涨也对下游需求形成压力。

主要观点

供应端分析

• 中东局势紧张：胡塞武装与沙特的冲突升级，袭击了沙特炼厂及输油管道，导致海峡通航流量维持低位，波斯湾供应恢复预期受挫。
• 美伊谈判无进展：中东供应恢复进程缓慢，8月份高硫燃料油发货量环比减少79万吨，同比下降282万吨。
• 伊朗发货量持续下滑：伊朗8月高硫燃料油发货量为31万吨，环比减少16万吨，同比下降103万吨；9月发货量仅为4万吨。
• 俄罗斯供应受限：乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼厂持续受损，8月检修产能达387万桶/天，高硫燃料油发货量环比减少15万吨，同比下降79万吨；9月发货量为128万吨，但恢复仍面临阻力。
• 尼日利亚与巴西供应变化：尼日利亚8月低硫燃料油发货量为31万吨，环比增加22万吨；巴西8月低硫燃料油发货量为84万吨，环比减少12万吨，显示出部分地区的供应波动。
• 国内炼厂产量调整：由于成品油出口限制放开，国内炼厂倾向于生产效益更高的柴油与航煤，低硫燃料油产量有所回落，8月保税用低硫船燃产量为118万吨，环比减少15万吨。

需求端分析

• 船舶绕行增加：地缘冲突与运河拥堵促使船舶绕行，拉长运距，刺激燃油消费提升，但燃油价格持续上涨已开始对需求形成负反馈。
• 发电需求淡季来临：全球发电需求进入旺季尾声，对燃料油的消耗有所放缓。
• 埃及进口增加：埃及因FSRU受损，开始增加燃料油进口以替代部分LNG需求，8月高硫燃料油进口量为56万吨，环比增加7万吨，9月预计到港量达54万吨。
• 沙特进口回落：沙特8月高硫燃料油到港量为97万吨，环比减少21万吨，同比下降15万吨。
• 国内进口小幅回升：中国8月高硫燃料油进口量为40万吨，环比增加22万吨，但同比减少21万吨。

库存情况

• 新加坡高硫库存小幅下降：本周库存为2035.5万桶，环比减少0.48%。
• 舟山港库存显著下降：8月库存为76万吨，环比减少11.63%。
• 其他港口库存变化：青岛港与大连港库存数据也显示一定下降趋势，但具体变化需进一步跟踪。

关键信息

• 高硫燃料油市场支撑因素：
  • 中东局势紧张导致供应恢复预期受阻。
  • 俄罗斯炼厂检修量高企，产量受限。
  • 下周一海湾国家会议可能带来新的信号。
• 低硫燃料油市场变化：
  • 尼日利亚等地区供应增加，缓解部分紧张局面。
  • 汽柴油对组分的分流效应仍存，影响低硫油市场。
  • 天然气短缺可能影响加氢脱硫装置运行，间接影响低硫油供应。
• 市场策略建议：
  • 高硫与低硫燃料油市场均维持中性策略，关注海湾会议及海峡通航动态。
• 风险提示：
  • 地缘冲突、油价波动、关税、制裁、炼厂意外检修及政策变化等风险因素需重点关注。

图表信息概览

• 图1-图30提供了新加坡及全球多个地区燃料油现货价格、价差、到岸价、库存、产量等关键数据，帮助分析市场走势与供需变化。
• 图表数据来源包括钢联、彭博、华泰期货研究院等，为市场分析提供权威支持。

本期分析团队

• 研究员：潘翔、康远宁、李祖智
• 从业资格号：F3023104、F3049404、F03159002
• 投资咨询号：Z0013188、Z0015842、Z0024469

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