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天风证券研究报告2024年12月20日晨会总结

重点摘要

信用债与固收

消费主题趋势

• 12月17日小盘主题调整属行业轮动信号，市场偏好在科技与消费间切换“以空间换时间”。
• 当前市场处于“强预期弱现实”阶段，消费类主题上涨主要依靠估值修复。
• 后续科技类主题调整后仍可能活跃，消费股估值上限较低，需关注长期超跌机会。

AI与硬件

• 字节系豆包大模型新增视觉模型，带来AI硬件应用新场景。
• 生成式大模型推动AI终端放量，带动SoC芯片量价齐升。
• 视觉SoC与CIS需求提升，推荐关注恒玄科技、瑞芯微、星宸科技等。

水电与红利资产

• 十年期国债收益率破2%强化水电板块配置价值。
• 长江电力股息率优势明显，与国债收益率息差达100bp以上。
• 推荐关注：长江电力、华能水电、川投能源、国投电力。

投资建议

具体行业推荐

• 消费：短期关注小盘主题切换机会，长期重视估值修复潜力。
• 2025信用债：票息变薄、资产荒或成主要风险，重点布局二永债与超长信用债。
• AI产业链：重点推荐AI服务器电源、AI SOC芯片、智能硬件。

风险提示

• 市场风格切换、政策不及预期、信用风险事件
• 技术迭代缓慢、需求不及预期、估值修复不确定性