通信设备行业卫星互联网深度研究报告：星汉灿烂，“新基建”下卫星互联网蓄势待发，产业链机遇几何？-20200818-华创证券-32页_1mb

卫星互联网深度研究报告总结

核心内容

卫星互联网是“新基建”下重点发展的通信基础设施，具有不可替代的全球覆盖优势，是5G的补充和6G的前奏。其产业链由卫星制造、火箭发射、地面设备及卫星运营四个环节构成，价值分布呈现金字塔结构，受益时序将随着组网节奏自上而下传递。

卫星互联网主要通过低轨（LEO）星座实现，具备高带宽、覆盖范围广、建设成本低、时延优化等优势。ITU提出了中继到站、小区回传、动中通、混合多波等应用场景，6G时代将实现地面与卫星通信的融合，构建空、天、地、海泛在的移动通信网络。

轨道和频段资源是不可再生的战略资源，各国竞相布局，争取先发优势。卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”方式获取，形成“先占永得”局面。我国通过政策推动和企业参与，加快了低轨卫星互联网的部署，预计到2025年前将发射约3100颗商业卫星。

主要观点

• 覆盖优势：卫星互联网能够实现全球无缝覆盖，解决偏远地区、海上、空中等5G无法覆盖的场景，是6G的重要基础。
• 技术发展：我国在卫星制造、火箭发射、地面设备及运营服务环节具备良好的技术积累，推动产业链降本增效。
• 产业链结构：卫星制造与火箭发射处于产业链上游，技术壁垒高，最先受益；地面设备及运营服务位于中下游，市场需求大，利润空间广阔。
• 应用场景：卫星互联网在物联网、船载/机载Wi-Fi、海洋作业、应急通信、政府与军事应用、车联网等领域具有广泛应用前景。
• 市场前景：随着技术成熟和成本下降，卫星互联网市场空间广阔，下游应用逐步爆发，带动产业链经济效益提升。

关键信息

• 政策支持：国家发改委将卫星互联网纳入“新基建”范畴，推动天地一体化网络建设。
• 企业布局：国有企业如“鸿雁星座”、“虹云工程”、“行云工程”和民营企业如“银河Galaxy”、“天启星座”等共同推动卫星互联网发展。
• 技术突破：我国在卫星平台、有效载荷、火箭发射、地面设备等领域实现技术突破，如“一箭多星”技术、毫米波相控阵芯片等。
• 成本控制：随着技术进步，卫星制造与发射成本逐年下降，推动高密度组网和商业化进程。
• 应用场景：卫星互联网与5G融合，提升覆盖能力；在6G时代，将实现全面融合，构建全球泛在通信网络。

建议关注公司

• 卫星制造：中国卫星、天银机电、康拓红外
• 火箭发射：国家队主导，技术成熟，成本有望持续下降
• 地面设备：华力创通、海格通信、海能达
• 运营服务：杰赛科技、中国卫通
• 重点推荐：和而泰（002402.SZ），预计2020-2022年EPS分别为0.39元、0.6元、0.78元，PE分别为48.92倍、31.8倍、24.46倍，评级为“强推”

风险提示

• 组网建设进度及投资规模低于预期
• 终端成本下降不及预期
• 中美贸易摩擦加剧

行业基本数据

• 股票家数：103只
• 总市值：11,534.95亿元
• 流通市值：8,555.23亿元
• 股票占比：2.62%

相对指数表现

• 绝对表现：1M -0.73%、6M 9.4%、12M 21.62%
• 相对表现：1M -4.9%、6M -8.58%、12M -5.17%

各国卫星互联网部署

• 美国：StarLink计划发射1.2万颗卫星，预计2027年完成全球覆盖
• 加拿大：OneWeb计划发射2648颗卫星，但破产后仍具商业价值
• 俄罗斯：发展低轨卫星互联网，计划采用V频段
• 英国：收购OneWeb，用于导航与定位服务
• 中国：预计到2025年前发射约3100颗商业卫星，布局“鸿雁星座”、“银河Galaxy”等星座计划

技术与市场前景

• 频段发展：从C、Ku、Ka向Q、V等更高频段发展，提升带宽和通信能力
• 星间链路：提升通信效率，实现全球组网，减少对关口站依赖
• 商业化进程：卫星互联网市场初具规模，国内外企业加速布局，推动产业链发展

产业链分析

总结

卫星互联网是未来通信基础设施的重要组成部分，具备全球覆盖、低成本、高带宽等优势。随着技术进步和政策支持，产业链各环节逐步完善，市场前景广阔。建议重点关注卫星制造、地面设备及运营服务环节，尤其是具备技术优势和市场空间的企业。