2019年汽车行业3月月报：行业磨底过程中，批发零售折扣数据向好，库存处于同期低位-20190429-申万宏源-25页_2mb

2019年Q1汽车行业基金持仓分析与市场动态总结

核心内容概述

2019年第一季度，中国汽车行业整体处于磨底阶段，但消费景气度出现边际回暖，尤其是商用车表现优于乘用车。新能源汽车保持高增长，成为市场亮点。同时，行业库存水平有所改善，部分车型及品牌表现突出，显示出市场逐步复苏的迹象。

主要观点与关键信息

1. 车市消费逐渐回暖，商用车表现优于乘用车

• 3月批发销量跌幅收窄：2019年3月全国汽车批发销量为252万辆，同比下降5.2%，较1-2月的-15%大幅改善。
• 狭义乘用车跌幅改善：狭义乘用车销量为197万辆，同比下降7.4%，MPV销量降幅最大（-14.1%）。
• 商用车逆势增长：广义商用车销量同比增长3.6%，其中重中轻卡销量同比增长3.3%，微车销量同比增长5.6%。
• 库存周期改善：3月经销商库存预警指数为55.3%，环比下降7.3个百分点，库存水平处于历史低位，去化良好。

2. 结构：零售销量下滑幅度收窄，日系品牌市占维持稳定

• 日系品牌表现优于其他车系：3月日系零售销量同比增长8.9%，而欧系（除德国）销量下滑至1.6%，美系销量同比下降31.9%。
• 自主品牌市占率回升：1-3月自主品牌市占率略有上升，达到40.9%。
• 德系品牌市占率提升：受换代车型影响，德系市占率提升至23.2%。
• 韩系品牌市占率回升：1-3月韩系市占率回升至5.4%，结束了12年的下滑趋势。

3. 车型：部分车型表现亮眼

• 轿车市场：大众品牌力延续，销量前十中大众占5席，其中大众朗逸销量同比增长30.3%。
• SUV市场：销量分化明显，哈弗H6销量为3.1万辆，同比增长10.98%；本田CR-V、现代IX35销量增速领先，分别增长62.1%和48.36%。
• 新能源车型：A00级车型销量占比下降至20.8%，A级车占比提升至54.0%，B级车中合资品牌新能源车型开始占据一定份额。

4. 新能源汽车：补贴退坡过渡期，增速仍维持高景气

• 新能源汽车销量增长显著：3月新能源汽车销量为11.3万辆，同比增长67.3%；1-3月累计销量为26.2万辆，同比增长84.7%。
• 新能源乘用车增速高于商用车：3月新能源乘用车销量为10.66万辆，同比增长73.7%；新能源商用车销量为0.67万辆，同比增长5.6%。
• 新能源市场渗透率提升：3月新能源汽车占总销量比重达4.5%，为历史最高水平。
• 主要新能源厂商：比亚迪、北汽新能源、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽乘用车占据前五大市场份额，合计占比达57.9%。

5. 折扣与库存：4月折扣率下降，库存水平改善

• 4月折扣率整体下降：小型车平均折扣率最高（9.05%），大型SUV、大型车、跑车折扣率最低（3.12%、2.32%、0.58%）。
• 部分品牌折扣率收拢：一汽丰田、上汽大众等日德系品牌折扣率下降明显，显示出主机厂排产增加、终端需求回暖。
• 库存周期拐点渐近：3月库存指数为55.3%，环比下降7.3个百分点，库存去化良好。

投资建议

• 推荐具有成长逻辑的细分子行业：
  • 日系产业链：星宇股份、广汽集团，受益于日系市占率提升。
  • 智能驾驶产业链：华域汽车、德赛西威，拥有先发优势；均胜电子、保隆科技值得关注。
• 关注新能源汽车：补贴退坡过渡期，部分厂家推出稳价政策，预计4月新能源汽车销量增速仍将维持高速增长。
• 商用车板块：重卡销量增速由负转正，同比增长7.1%，轻卡销量同比增长3.2%，显示商用车市场复苏迹象。

总结

2019年第一季度，中国汽车市场整体处于磨底阶段，但消费景气度边际回暖，尤其是商用车表现优于乘用车。新能源汽车继续保持高增长，成为市场亮点。日系品牌在零售端表现优于其他车系，市场份额维持稳定。部分车型如大众朗逸、本田思域、现代IX35等表现亮眼，显示出市场复苏趋势。库存周期改善，折扣率下降，反映终端需求回暖。建议关注具有自身成长逻辑的细分子行业，如日系产业链、智能驾驶产业链及新能源汽车相关企业。