20240922-中泰证券-非银金融_券商风控指标规定点评_较意见稿修订幅度不大_适度优化资本空间_5页_517kb

券商风控指标规定点评总结

核心内容

2024年9月20日，《证券公司风险控制指标计算标准规定》正式稿公布，将于2025年1月1日起施行。该规定相较此前的征求意见稿修订幅度不大，主要在部分风控指标上进行了适度优化，旨在适度释放资本空间，同时对部分业务进行更严格的资本约束。

主要观点

1. 放松与优化部分：

   • 风险资本准备计算：对自营权益配置、做市业务的资本计算标准有所放松，例如上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成分股的计算标准由10%降至8%，一般上市股票由30%降至25%。此外，新增“做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按对应类别标准的90%计算”。
   • 流动性覆盖率计算：优化分子端计算方式，提高上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成分股及宽基ETF的折算率至50%（原为40%）。
   • 净稳定资金率计算：差异化充实可用稳定资金，新增剩余存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债计入标准，根据分类评级设定不同折算率，如连续三年A类AA级以上为20%，A类为10%，其余为0%。
   • 资本杠杆率：新增对现金管理类理财产品的要求，以及对各类证券公司表内外资产总额的调整机制。

2. 收紧与约束部分：

   • 风险资本准备计算：券商资管业务投资其他非标资产的折算率提升，单一资管计划由0.8%升至3%，集合资管计划由3%升至5%。
   • 部分场外衍生品：保证金比例低于名义本金100%的以境内个股为标的的收益互换业务，市场风险资本准备按对应类别标准的2倍计算。
   • 表内外资产总额计算：资产管理业务的转换系数从0.3%提高至0.5%，进一步收紧资本占用。

关键信息

• 行业概况：截至当前，非银金融行业共有85家上市公司，行业总市值为452,469.1百万元，流通市值为198,556.7百万元。
• 投资建议：分析师建议增持券商板块，认为在低估值、低配置以及并购实质性推进的背景下，行业有望迎来积极发展。后续催化剂包括国君海通复牌、市场回暖以及其他并购进展超预期。
• 关注券商：建议关注国君、海通、银河、中金、中信、建投、国信、方正、浙商、财通、东吴、长城等券商。
• 风险提示：市场波动可能加大，证券行业合并整合可能不及预期。

投资要点总结

• 指标调整：主要围绕风险资本准备、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等核心指标展开，部分指标放松，部分收紧。
• 资本释放：部分业务的资本占用标准降低，有助于提升券商资本充足率，释放更多资本空间。
• 分类监管：根据证券公司分类评价结果，调整各类指标的折算系数，体现差异化监管思路。
• 市场现状：当前部分券商如中信、国君、申万宏源、中国银河等仍处于资本偏紧状态，部分指标接近或超过预警线。

风险提示

• 市场波动可能加大，对券商经营造成压力。
• 证券行业合并整合进程可能不如预期，影响行业集中度和盈利能力。

图表说明

• 图表1：展示了《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要修订内容，包括各项指标的折算系数变化及新增说明。
• 图表2：显示了证券板块的PB估值，有助于评估行业整体估值水平。
• 图表3：提供了1H24券商风控指标情况，包括资本杠杆率、净稳定资金率、风险覆盖率和流动性覆盖率等关键指标的现状及倍数关系。

结论

总体来看，此次风控指标规定修订幅度不大，但对部分业务进行了优化和约束，体现出监管对行业风险的精细化管理。尽管资本空间有所释放，但当前行业资本仍偏紧，部分券商面临压力。在市场回暖和并购推进的背景下，分析师建议积极关注券商板块，特别是具备较强资本实力和并购能力的公司。