20240626-宏源期货-宏源豆类油脂下半年策略报告_供强需弱_价低难跌_29页_1mb

宏源豆类油脂下半年策略报告总结

宏观背景：全球大豆种植面积增加，产量或小幅上升，而南美大豆产量因巴西减产10%导致供应趋紧。中国大豆需求增速放缓，消费端承压，豆粕库存回升，基差从正转负。天气方面，预计美国7-9月拉尼娜概率较高，或影响产量；南美短期天气正常。

一、大豆供需态势

• 全球产量与库存：6月全球大豆产量同比持平，但库存消费比上升。中国和巴西库存均处于较高水平。美国大豆播种进程加快，优良率70%，预计产量小幅提升。
• 关键数据：
  • 巴西大豆单产下降，预计总产减少10%左右。
  • 阿根廷产量已趋于稳定，收割基本完成。
• 库存消费比：全球大豆库存增加，但部分国家因减产导致供需趋紧。

二、豆粕供需状况

• 供给端：中国豆粕进口回升，加上库存支撑，豆粕供给宽松。需求端生猪价格滞涨，预计再次回落后再反弹。
• 库存变化：豆粕库存回升明显，基差转负，表明现货价格高于期货。
• 需求断点：生猪价格拖累豆粕价格，预计需求季节性回落。

三、油脂行情分析

• 豆油：全球豆油库存消费比未显著下降，需求温和，价格缺乏单独推动因素，但美国压榨计数调整有限，仍处于高位。
• 棕榈油：马来西亚6月产量环比下降65%，主要因单产下降。印尼产量环比持平但库存回升，生柴利润有所改善。
• 菜油：6-8月到港预估偏高，供应增大压制价格。

四、市场观点

• 大豆与豆粕：供强需弱局面持续，大豆价格弱势震荡，预计区间运行区间在4750-4950元/吨。豆粕走势需关注国内生猪及饲料需求。
• 油脂：豆油受压榨量增加及库存支撑，预计等待供给利空消化；棕榈油短期存支撑，但需关注进口节奏；菜油到港减少，库存下降，价格较菜棕强。

五、风险提示

• 天气回归：拉尼娜天气影响美豆产量、南美阶段性增产压制价格。
• 进口数据：未来月度进口大豆增加，供需偏松。
• 基金动向：机构空头持仓持续，押注价格进一步下行。
• 黑天鹅事件：航运、地缘政治、极端天气等或将引发剧烈波动。

六、策略建议

• 大豆与豆粕：短期观望，库存数据支撑价格，中长期供强需弱逻辑不变，关注成本修复与基差变化。
• 油脂：计入库存下降可能，但需等待基本面利多超跌修复；短线建议偏空操作，关注5500/7000支撑区间争夺。

注：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策，政策风险、市场变化风险自担。