深度报告-20220517-东北证券-泰晶科技-603738.SH-内资晶振领导者_受益于国产替代浪潮_31页_3mb

泰晶科技深度报告总结

核心内容

泰晶科技（603738）是国内领先的晶振制造商，深耕行业十余年，产品线覆盖无源晶体与有源晶振，包括kHz、MHz、TSX、TCXO、OCXO等系列，具备多元完善的产品布局。公司成立于2005年，2016年在主板上市，目前在随州、武汉、重庆建有生产基地，销售网络覆盖全球。

主要观点

• 行业趋势利好：5G、物联网、汽车电子等技术发展带动晶振市场需求扩张，国内晶振厂商迎来国产替代机遇。
• 技术优势显著：泰晶科技是全球少数掌握全套MEMS光刻工艺技术的晶振厂商，打破海外厂商技术垄断，具备技术领先优势。
• 设备自研能力突出：公司注重上游产业链布局，自主研发多款核心设备，提升技术壁垒和成本控制能力。
• 产品结构优化：公司通过产品结构升级，显著提升盈利能力，2021年销售毛利率达到39.38%。
• 产能持续扩张：公司围绕新产品和新市场积极扩充产能，预计2022年年产能将达50亿只，推动业绩增长。

关键信息

产品布局

• 无源晶振：涵盖kHz、MHz、TSX等，主要应用于移动终端、物联网、汽车电子等领域。
• 有源晶振：布局TCXO、OCXO等高端产品，满足对频率稳定性有特定要求的市场。
• 封装方式：SMD晶振成为市场主流，公司具备SMD封装技术优势，产品小型化、高频化趋势明显。

市场与客户

• 下游市场：物联网（45%）、手机及笔电（25%）、工业控制（15%）、家电与汽车（15%）。
• 代表客户：包括传音、中兴通讯、海康、大华、联想、格力、美的、小米等国内外龙头企业。

财务表现

• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.90元、2.40元、2.75元，对应PE分别为17.57倍、13.94倍、12.15倍。
• 估值：基于2022年25倍PE，目标价为47.5元，给予“买入”评级。
• 营收与净利润：2020年营收631百万元，净利润39百万元；2021年营收1241百万元，净利润245百万元，同比增长显著。

技术与研发

• 光刻工艺：公司自2011年起布局MEMS光刻工艺，2014年建成国内首家微纳米晶体加工实验室，具备高精度和高稳定性。
• 设备研发：公司自主研发关键设备，如激光调频机、光刻胶自动涂胶机、Wafer测试机等，提升产品良率和成本优势。
• 研发投入：2021年研发费用5794.43万元，同比增长109.87%，聚焦车规级晶片、大尺寸AT-wafer、超微型晶体等高端产品。

行业格局

• 全球市场：晶振市场规模超30亿美元，年出货量超170亿颗，日系与台系厂商占据主导地位，合计市占率约63.86%。
• 国产替代：受贸易战、疫情、日系厂商扩产意愿不足等因素影响，国内厂商加速替代，泰晶科技作为内资龙头，具备显著竞争优势。
• 市场前景：随着5G、物联网、汽车电子等发展，晶振需求持续增长，泰晶科技有望受益于国产化进程及产品结构优化。

行业趋势

• 小型化：SMD封装晶振成为主流，公司具备相关技术优势。
• 高频化：5G等技术推动高频晶振需求，公司已实现76.8MHz、80MHz、96MHz等产品量产。
• 高精度与高可靠性：满足汽车电子、医疗、航空航天等高要求领域需求。
• 低功耗：随着电子产品功能增加，低功耗晶振成为发展趋势，公司产品具备相应优势。

风险提示

• 竞争加剧：随着国产替代进程加快，市场竞争可能加剧。
• 下游需求不及预期：若5G、物联网等市场发展不及预期，可能影响晶振需求。
• 技术与产能瓶颈：光刻工艺技术壁垒高，设备投资大，产能扩张可能面临挑战。

附录：关键数据

图表目录

• 图1：2021年公司自营产品收入结构（%）
• 图2：2021年公司下游市场结构（%）
• 图3：泰晶科技股权结构图
• 图4：泰晶科技生产基地布局
• 图5：公司自产产品历年产量情况（亿只）
• 图6：公司自产产品历年销量情况（亿只）
• 图7：公司年度营业收入及增速
• 图8：公司季度营业收入
• 图9：公司年度归母净利润及增速
• 图10：公司季度归母净利润
• 图11：公司销售毛利率（%）
• 图12：公司各业务收入结构变化
• 图13：石英晶振原理
• 图14：石英晶振产品
• 图15：石英晶振产业链
• 图16：公司期间费用率（%）
• 图17：公司研发费用率变化情况（%）
• 图18：全球小型晶体谐振器出货量预测（百万）
• 图19：全球晶振市场规模
• 图20：全球晶振出货量
• 图21：5G与4G全球手机销售渗透率
• 图22：全球物联网终端连接数量
• 图23：2020-2025E中国物联网支出规模
• 图24：2017-2021Q3中国可穿戴设备出货量（百万台）
• 图25：2019-2023中国可穿戴产品出货量占比预测
• 图26：物联网产业链
• 图27：2018~2030E电动汽车数量与渗透率（百万辆）
• 图28：石英晶振在汽车领域的应用
• 图29：2020~2025E中国汽车产业晶振需求量
• 图30：机械工艺与光刻工艺流程对比
• 图31：光刻喷涂胶机
• 图32：光刻实验室
• 图33：公司关键核心设备自主可控
• 图34：公司自主研发调频机的技术迭代
• 图35：公司产品线不断拓展
• 图36：公司产品应用与代表客户
• 图37：公司PE Band
• 图38：全球为数四家拥有光刻技术石英晶振企业