20170621-山西证券-泰晶科技-603738.SH-小行业大成就_晶振龙头潜力尽显_24页_1mb

泰晶科技调研报告总结

核心内容

泰晶科技（603738）是一家国家级高新技术企业，专注于石英频率控制元件及其生产设备的研发、生产与销售。公司凭借技术创新和成本控制优势，成为国内石英晶体谐振器行业的领先企业，尤其在DIP音叉晶体谐振器市场占有率约为30%-40%，并有望提升至60%。

公司产品线丰富，涵盖DIP、SMD封装的高、低频晶体谐振器，以及TCXO、VCXO等高频产品。2016年，公司TF系列产量达10.95亿只，M系列产量达5.23亿只，S系列产量达0.78亿只，其中M系列成为新的增长点。

主要观点

• 技术优势显著：泰晶科技在晶片设计、生产工艺、专用设备开发等方面具备核心技术，其中DIP设备90%以上为自主研发，全自动激光调频技术和光刻工艺提升了产品性能与微型化能力。
• 成本控制能力突出：公司自产85%以上的晶片、基座、外壳等，有效降低生产成本，提升盈利能力。
• 市场拓展能力强劲：公司与台湾希华公司合作，积极开拓高频市场，并已建立多元化销售渠道，增强市场抗风险能力。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.59元和2.05元，公司未来三年业绩有望持续增长。
• 行业前景广阔：石英晶体谐振器作为电子信息产业链前端核心元件，受益于下游电子产品（如智能手机、智能硬件、汽车电子等）的快速发展，行业增长空间巨大。
• 政策支持明显：国家多项政策对石英晶体谐振器及相关行业给予支持，提升其战略地位和行业前景。

关键信息

市场数据（2017年06月21日）

基础数据（2017年03月31日）

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：2017年预算收入5.65亿元，净利润逾7000万元；预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.59元和2.05元。
• 估值比率：
  • P/E：27.8（2017E） → 15.1（2019E）
  • P/B：5.8（2017E） → 4.5（2019E）
  • EV/EBITDA：14.79（2017E） → 9.24（2019E）

风险提示

1. 下游需求不达预期
2. 下游电子产品价格下跌风险
3. 新建生产线盈利不达预期
4. 行业竞争加剧

行业分析

全球市场概况

• 2015年全球石英晶体谐振器市场规模达3337亿日元，其中日本厂商占比49.5%，台湾厂商占比24.1%，中国厂商占比6.6%。
• 中国厂商虽市场份额较小，但成长率高于全球，且已成为全球主要生产地之一。

下游应用市场

• 音叉晶体谐振器：广泛应用于个人电脑、家用电器、电子玩具、石英钟表等，市场需求稳定。
• 高频晶体谐振器：用于资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子等领域，受益于5G、物联网等新技术发展。
• 智能硬件：市场规模增长迅速，带动石英晶体谐振器需求提升。
• 汽车电子：中国成为全球汽车制造大国，带动石英晶体谐振器需求增长。

政策支持

• 多项国家政策支持石英晶体谐振器及高频片式元件发展，包括《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等。
• 政策鼓励技术创新和智能制造，提升行业整体技术水平。

公司竞争力

• 技术研发：公司拥有多项专利，与武汉理工大学、清华大学等高校建立长期合作关系。
• 生产管理：通过ISO9001、TS16949认证，实施全面质量管理，提高产品合格率和材料利用率。
• 成本控制：自产85%以上原材料，设备采购成本较低，盈利能力高于行业平均水平。

未来发展

• 公司计划通过IPO和可转债项目扩大产能，预计2017年底产能达3.5亿只/月，2018年产量预计达40.25亿只。
• 公司目标成为国内民族晶体谐振器行业的领先企业，未来增长动能强劲。

总结

泰晶科技凭借技术优势、成本控制能力和市场拓展能力，成为国内石英晶体谐振器行业的重要参与者。在政策支持和下游应用市场快速增长的背景下，公司有望实现持续盈利增长。未来三年，公司业绩预计保持高速增长，给予“买入”评级。