20220114-国盛证券-宏观点评_2021年出口强势收官_2022年不必悲观_5页_719kb

宏观点评总结

核心内容

2021年12月，中国出口以美元计同比增长20.9%，高于市场预期，但低于前值；进口同比增长19.5%，低于前值和预期；顺差达944.6亿美元，较前值有所扩大。全年出口同比增长29.9%，进口增长30.1%，顺差达6764亿美元，较2020年显著提升。2022年出口增速预计会有所回落，但整体韧性仍强，无需过度悲观。

主要观点

2021年出口表现强劲的原因

1. 价格因素支撑：出口价格增长仍是主要驱动力，尽管数量贡献有所回升，但价格因素对出口增长的支撑作用依然显著。
2. 防疫物资出口持续高位：12月医疗器械、纺织品、塑料制品等防疫相关产品出口金额达259.6亿美元，为历史第三高。
3. 产业链韧性：中国制造业的供应链稳定性对海外厂商具有吸引力，特别是在疫情反复的背景下。
4. 内需支撑增强：国内经济逐步恢复，稳增长政策推动内需，对进口形成支撑。

2022年出口展望

1. 增速大概率回落：由于全球需求放缓、价格支撑弱化、基数效应等因素，出口增速将趋于回落。
2. 韧性仍强：预计全年出口增速仍可保持在3%~5%之间，出口结构仍具竞争力。
3. 三大扰动因素：
   • 疫情扰动：海外疫情反弹可能继续推动防疫相关和“宅经济”产品出口。
   • 贸易环境改善：RCEP正式生效，预计对部分行业形成利好，但对通信电子、汽车等行业可能带来短期冲击。
   • 人民币贬值：美元指数走强及中美关系紧张背景下，人民币贬值可能对出口形成支撑。

关键信息

• 出口量价拆分：12月出口中，价格贡献为47.4%，数量贡献为50.3%，表明价格仍是主要支撑。
• 外需变化：全球制造业PMI多数回落，韩国出口增速也有所放缓，显示外需有所减弱。
• 进口支撑因素：能源进口增长显著，价格因素支撑进口，内需逐步恢复。
• RCEP影响：RCEP生效首年对中国出口的关税减让规模约62.2亿美元，进口关税减让约93.4亿美元，对部分行业有明显利好。
• 风险提示：疫情、中美关系、政策力度等超预期变化可能对出口产生影响。

结构分析

出口商品表现

• 防疫物资：医疗器械、纺织品（口罩等）、塑料制品出口仍处高位。
• 机电产品：出口增速回落，显示海外生产恢复可能放缓。
• 竣工链产品：如灯具、家具等出口环比转负，与整体趋势一致。

出口国别表现

• 对美欧出口：高于总体增速，显示欧美仍是重要市场。
• 对日出口：同比增速回落，为2020年5月以来连续19个月低于总体。
• 对东盟、韩国、印度、巴西等新兴市场：出口增速高于总体，显示多元化市场拓展成效。

数据与图表

• 图表1：12月出口强势收官，再超市场预期。
• 图表2：价格因素对出口的支撑再度强化。
• 图表3：12月全球主要国家制造业PMI多数回落。
• 图表4：12月韩国出口增速回落。
• 图表5：12月中国主要商品出口金额同比增速。
• 图表6：12月对不同经济体出口增速。
• 图表7：12月进口增速仍强。
• 图表8：价格因素仍对进口存在支撑。
• 图表9：全球疫情再度大幅反弹。
• 图表10：RCEP生效第1年对中国出口的关税减让规模。
• 图表11：RCEP生效第1年中国进口的关税减让规模。
• 图表12：RCEP生效第1年关税减让规模按行业分布。

结论

综上所述，2021年中国出口表现强劲，主要得益于价格因素、防疫物资出口、产业链韧性及内需恢复。2022年出口增速预计会有所回落，但整体仍具韧性，短期内无需过度悲观，需关注疫情、贸易环境及人民币汇率等关键因素。