20210830-西南证券-华锐精密-688059.SH-发布可转债预案_扩充产能+延展品类_业绩弹性可期_5页_1mb

华锐精密可转债发行及业务扩张分析总结

核心内容概述

华锐精密发布可转债发行预案，拟募集资金不超过4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目（1.6亿元）、高效钻削刀具生产线建设项目（1.2亿元）和补充流动资金（1.2亿元）。此次扩产将有助于公司增强竞争力，完善产品布局，拓展产品线覆盖广度，提升其在金属切削刀具领域的综合服务能力。

主要观点与关键信息

项目背景与目标

• 精密数控刀体生产线项目：将生产与现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品，预计达产后年新增50万件产能，提高产品性能，满足客户对使用寿命、加工精度及稳定性的需求，进一步扩大市场份额。
• 高效钻削刀具生产线项目：将生产高效钻削刀具，预计达产后年新增140万支产能，丰富产品结构，提升产品线覆盖广度，增强公司在钻削刀具领域的竞争力。
• 补充流动资金：用于支持公司日常运营及未来发展，增强资金流动性。

行业与市场前景

• 制造业景气度：2021年7月我国制造业固定资产投资额同比增长17.3%，PMI为50.4%，连续17个月高于枯荣线，显示制造业持续繁荣，市场需求增长。
• 行业升级与国产替代：随着制造业升级，硬质合金中高端刀具市场规模扩大，公司有望通过技术创新实现国产替代，提升市占率。预计未来5年，国产阵营市占率将从30%提升至60%-70%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为150.80亿元、218.38亿元、295.38亿元，未来三年复合增长率达49.2%。
• 估值建议：基于行业高景气度和公司高成长性，给予2022年50倍PE估值，目标价为248.00元，维持“买入”评级。

财务表现

• 收入增长：2021-2023年营业收入预计分别为474.87亿元、671.71亿元、885.13亿元，增长率分别为52.11%、41.45%、31.77%。
• 毛利率提升：综合毛利率预计从50.90%增长至54.04%，显示公司盈利能力持续增强。
• 净利率增长：净利率从28.51%提升至33.37%，表明公司成本控制和盈利能力提升。

风险提示

• 制造业投资下滑：可能影响公司市场需求。
• 产能扩张不及预期：可能影响公司增长速度。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额造成压力。

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

关键假设

1. 制造业固定资产投资维持正增长，数控机床占比提升，2025年机床数控化率超过50%。
2. 国产阵营硬质合金中高端刀具市占率将从30%提升至60%-70%。
3. 公司产能有序扩张，规模效应提升盈利能力。

结论

华锐精密通过可转债发行，扩充产能并拓展产品线，有望在制造业持续景气的背景下，提升市场占有率和盈利能力。公司具备高技术壁垒和成长性，未来业绩确定性强，值得投资者关注。