20161018-东兴证券-东信和平-002017.SZ-调研简报_转型物联网_抢占NB-IoT发展先机_12页_823kb

报告摘要

东信和平（002017）调研简报总结

核心内容

东信和平是一家全球领先的智能卡产品及相关系统集成与解决方案提供商，专注于SIM卡制造，是社保卡及PSAM卡的主要生产商之一。公司致力于物联网及5G技术的发展，尤其在NB-IoT领域具有显著的先发优势，有望在蜂窝物联网市场中占据重要份额，并通过物联网服务平台和模组市场获取新的收入来源。

主要观点

公司地位与业务：公司成立于1998年，拥有大型智能卡生产基地，是国家金卡工程定点单位，深耕通信、银行、社保三大智能卡应用领域，客户覆盖全球80多个国家和地区。
NB-IoT推动SIM卡需求增长：NB-IoT技术具有广覆盖、大连接、低功耗、低成本等优势，将加速蜂窝物联网的普及，带动SIM卡及eSIM卡需求增长。
公司技术储备与市场布局：公司是国内率先研发基于NB-IoT技术的安全接入解决方案的SIM卡制造商，通过定增项目布局eSIM和NB-IoT模组，进一步拓展物联网安全及服务平台。
医保基金MPSP平台项目：公司自主研发的医保基金消费终端安全管理平台已试点成功，计划在全国80个以上地市级城市推广，预计年均收入可达2.5亿元，内部收益率为16.93%。
盈利预测与估值：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.38元，对应PE分别为69倍、53倍和40倍，维持“推荐”评级。

关键信息

物联网与NB-IoT发展

NB-IoT优势：广覆盖、大连接、低功耗、低成本，能有效推动蜂窝物联网进入规模发展阶段。
NB-IoT发展计划：三大运营商均明确表示2017年将商用NB-IoT，预计2020年和2025年国内物联网连接数将分别达到35亿和57亿，其中蜂窝连接占比分别为20%和30%。
SIM卡需求增长：eSIM卡集成在芯片或模组中，将扩大SIM卡应用范围，带动市场规模增长。预计2016-2020年我国物联网SIM累计市场规模约为54亿元，若考虑海外业务，可达81亿元。

医保基金MPSP平台项目

平台功能：以室内定位技术为核心，实现对医保定点机构的监管，提升管理效率，降低运营成本。
项目投资：公司拟投资4.19亿元用于平台建设及运营，计划在全国推广。
项目收益：预计稳定运营后年均收入约2.5亿元，内部收益率为16.93%。

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）	PB（倍）
2016E	15.66	0.76	0.22	69	5.89
2017E	19.20	0.99	0.29	53	5.50
2018E	24.39	1.33	0.38	40	5.06

风险提示

物联网发展不及预期；
行业竞争加剧，智能卡毛利率快速降低；
定增失败。

财务指标预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1,287.02	1,439.35	1,566.09	1,919.50	2,438.62
净利润（百万元）	58.69	70.17	82.79	106.32	140.65
毛利率(%)	24.17%	25.18%	24.50%	25.09%	25.67%
净利率(%)	4.56%	4.88%	5.29%	5.54%	5.77%
ROE(%)	7.58%	7.82%	8.48%	10.29%	12.67%

总结

东信和平凭借其在智能卡领域的领先地位，积极布局NB-IoT和eSIM技术，抢占物联网发展先机。公司通过医保基金MPSP平台项目进一步拓宽收入来源，同时受益于物联网及5G技术的发展，预计未来三年业绩将稳步增长。尽管面临一定的市场风险，但其在技术、市场及政策方面的布局显示出较强的发展潜力，维持“推荐”评级。

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