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上游价格“水落”，需求不足“石出”——7月工业企业利润数据点评总结

一、核心内容

2022年1-7月，全国规模以上工业企业利润总额同比减少1.1%，7月当月利润同比减少13.4%。利润增速下行主要由价格涨幅回落和产品数量下降双重因素导致，反映出当前工业企业面临较大的经营压力。

二、主要观点

1. 价格回落叠加产量增长缓慢，工业企业利润负增长

• 价格因素：7月PPI同比增速大幅回落至4.2%，而CPI同比增速上升至2.7%，PPI-CPI剪刀差持续收窄，压缩了企业利润空间。
• 成本压力：1-7月工业企业营业成本同比增长10.0%，高于营业收入增速1.2个百分点，百元营业收入中的成本增加至84.7元，制造业成本持续上涨。
• 产量因素：7月工业增加值增速回落，主要工业产品产量增速较6月无明显改善，仅汽车和新能源产业保持较高增长，其余行业产量下降较多。

2. 上游行业利润向中下游传导进程偏慢

• 行业表现：41个工业大类行业中，超六成行业利润总额同比下降，上游行业利润快速下降，中下游行业持续低迷。
• 上游行业：采矿业利润同比增长105.3%，但增速回落明显；制造业利润同比下降12.6%，降幅扩大。
• 利润结构变化：上游制造业利润占比下降2.0个百分点至35.6%，中下游行业占比上升，但整体修复缓慢，难以形成有效支撑。

3. 工业利润修复或将面临波折

• 政策支持：8月24日国务院常务会议提出稳经济一揽子政策接续措施，包括支持企业发展、降低融资成本等，预计对利润改善有一定推动作用。
• 需求制约：国内消费和房地产领域持续低迷，限制了利润修复空间，反弹幅度不宜高估。
• 外部风险：输入性通胀压力可能加大，疫情风险依然存在，均可能对工业利润产生负面影响。

三、关键信息

• 利润趋势：1-7月工业企业利润总额同比减少1.1%，7月当月利润同比减少13.4%。
• PPI-CPI剪刀差：收窄至4.2%与2.7%之间，对利润形成拖累。
• 成本压力：制造业每百元营业收入中的成本连续九个月上涨，达85.35元。
• 行业分化：上游行业利润大幅下滑，中下游行业修复缓慢。
• 政策预期：逆周期政策或将推动利润修复，但效果受限于内需疲软和外部风险。

四、风险提示

• 国内疫情风险：可能影响企业生产和市场需求。
• 输入性通胀压力加大：对工业品价格和成本造成潜在冲击。

五、研究机构与分析师信息

• 机构名称：东方财富证券研究所
• 分析师：曲一平（证书编号：S1160522060001）
• 联系人：陈然
• 联系电话：18811464006

六、投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场基准指数涨幅15%以上
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：涨幅10%以上
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：跌幅10%以上

七、免责声明

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