全地形车行业深度报告：全地形车品牌出海，初露峥嵘，深耕北美

全地形车品牌出海：初露峥嵘，深耕北美

核心内容

全地形车（ATV/UTV）是一种适应多地形的户外四轮车，兼具娱乐与实用属性。全球市场呈现量价平稳增长趋势，2023年销额达150亿美元，预计2033年将增长至295亿美元，10年CAGR为7%。北美地区是全地形车的核心增长市场，2023年销量占全球84%，销额占比超80%。国内企业凭借制造及成本优势，正在欧美市场逐步提升全球市场份额，其中春风动力在欧洲市占率第一，2023年全球销量份额达15%。

主要观点

1. 全球市场增长

   • 全地形车作为可选消费品属性突出，其销量增长与北美GDP增速密切相关。
   • 产品结构升级和小改款是推动均价上行的主要因素，带动行业量价齐升。

2. 美日厂商领先，国内企业崛起

   • 美日厂商占据全球产能超80%，而国内企业通过供应链优势迅速打开国际市场。
   • 春风动力作为国内代表，其产品价格仅为Polaris的50%-70%，性价比优势明显。

3. 深耕北美，构建竞争壁垒

   • 春风动力在北美市场持续布局，通过产品、渠道、品牌和组织多维度构建长期竞争优势。
   • 产品覆盖度逐年提升，2025年1月在售SKU达21个；渠道网络持续扩展，2023年美国经销商达585家。

4. 海外产能布局降低风险

   • 中国厂商积极布局海外产能，以应对关税及海运费风险，提升行业盈利和估值中枢。
   • 美国对华全地形车仍加征25%关税，但海运费已恢复至合理区间。

关键信息

• 全球市场预测：2023年全球全地形车销量96万辆，预计2033年达295亿美元。
• 国内企业表现：春风动力2023年全球销量份额达15%，在欧洲市场市占率第一。
• 产品升级：春风动力通过大排量车型提升，均价逐步上升。
• 北美市场结构：Polaris在北美市场占据主导地位，2023年全地形车销额占比达78%。
• 出口增速：中国全地形车出口销量从2014年的9万辆增至2023年的37万辆，CAGR达17%。
• 价格优势：国内企业产品价格仅为美日厂商的50%-70%，性价比高。
• 品牌建设：国内企业通过赛事赞助、俱乐部合作、名人代言等方式融入Powersports文化，提升品牌影响力。

投资建议

• 重点公司：春风动力（603129.SH）、九号公司-WD（689009.SH）、涛涛车业（301345.SZ）。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利预测：2024-2026年EPS分别为9.98/12.53/15.88元，PE分别为19/15/12倍。
• 催化因素：需求增长、新品发布、税收政策有利变化。

风险分析

• 终端需求下滑超预期
• 市场竞争加剧超预期
• 关税及海运费超预期

图表目录

• 图1：2023年公牛达喀尔拉力赛
• 图2：ATV Supercross赛事
• 图3：适用于农场的全地形车
• 图4：适用于救援的全地形车
• 图5：2015年全球全地形车产能分布
• 图6：2023年全球全地形车消费市场分布（销量）
• 图7：北美龙头企业Polaris产能分布图
• 图8：全地形车生意属性从B端过渡到C端
• 图9：全地形车可选消费品特征逐步加强
• 图10：Polaris用户画像
• 图11：2023年部分主要家用电器全球市场规模
• 图12：2023-2033年全球全地形车市场规模预测
• 图13：美国GDP增速与行业销量增长的相关性
• 图14：春风动力当年在售型号SKU数量（根据排量划分）
• 图15：Polaris、春风动力全地形车均价同比和美国CPI同比
• 图16：2000-2023年全球全地形车销量
• 图17：2003-2023年全球ATV/UTV销量和增速
• 图18：Polaris 渠道库存销量同比（北美地区）
• 图19：Polaris销额、销量同比（ORV业务）
• 图20：2015年全球ATV主要品牌市场份额（销额）
• 图21：2023年全球全地形车主要品牌市场份额（销额）
• 图22：国内全地形车行业发展历程
• 图23：2014-2023年中国全地形车出口销售额、销售量及增速
• 图24：2014-2022年中国全地形车内外销占比
• 图25：2023年中国全地形车行业竞争格局（出口销额口径）
• 图26：2014-2023年春风动力全地形车出口销售额
• 图27：2015-2023年全地形车相关业务收入比值（销额）
• 图28：2014-2023年春风动力全球市占率（销量）
• 图29：全地形车产业链
• 图30：Polaris为贴近市场而建立墨西哥生产基地
• 图31：春风动力与北极星当年在售SKU数量
• 图32：春风动力经销网络
• 图33：春风动力海外经销体系
• 图34：北美经销商线上官网
• 图35：北美线下经销商Southland Powersports门店
• 图36：Polaris北美ORV业务经销商数量（家）
• 图37：春风动力美国经销商数量（家）
• 图38：品类改款节奏快对企业运营能力要求高
• 图39：Polaris供应体系构建时间轴
• 图40：Powersports赛事
• 图41：Powersports展会
• 图42：CFMOTO车队勇夺MOTOGP美国站季军
• 图43：春风动力与Roland Sands Design合作推出新款摩托车
• 图44：春风动力海外售后服务体系
• 图45：全地形车行业关税加征时间线
• 图46：中国出口集装箱运价指数（CCFI）/上海出口集装箱运价指数（SCFI）

表格目录

• 表1：全地形车按排量大小划分
• 表2：全地形车按车辆结构划分
• 表3：全球全地形车发展历程
• 表4：春风动力、Polaris部分型号改款提价
• 表5：UTV与ATV全地形车差异点
• 表6：中国全地形车行业主要公司
• 表7：春风动力和北极星同排量全地形车产品参数对比
• 表8：春风动力、北极星全地形车产品价格带分布
• 表9：全球全地形车主要企业2023年全地形车收入占营收比重
• 表10：关税及运输费对春风动力营业收入的影响测算
• 表11：关税及运输费对涛涛车业营业收入的影响测算
• 表12：国内全地形车企海外建厂情况
• 表13：春风动力主要产品
• 表14：春风动力各业务2022-2026E收入测算表
• 表15：春风动力2022-2026E销管研费用表
• 表16：春风动力可比公司估值比较
• 表17：春风动力盈利预测与估值简表
• 表18：九号公司主要产品
• 表19：九号公司各业务2022-2026E收入测算表
• 表20：九号公司2022-2026E销管研费用表
• 表21：九号公司可比公司估值比较
• 表22：九号公司盈利预测与估值简表
• 表23：涛涛车业主要产品
• 表24：涛涛车业各业务2022-2026E收入预测表
• 表25：涛涛车业2022-2026E销管研费用表
• 表26：涛涛车业可比公司估值比较
• 表27：涛涛车业盈利预测与估值简表