深度报告-20230130-东吴证券-热泵行业+公司首次覆盖_欧洲能源危机下_国内热泵产业链迎发展机遇_54页_6mb

热泵行业+公司首次覆盖总结

核心内容

热泵是一种高效清洁的热量输送装置，可应用于采暖、热水、烘干等多个领域。其优势在于节能环保、使用体验好、适用范围广、运行费用低，但劣势在于前期购买及安装成本高、低温下制热效率低、设备体积较大。热泵市场主要分为空气源、水源、地源三种类型，其中空气源热泵占主导地位。欧洲能源危机背景下，热泵成为首选供暖方式，政策补贴显著降低其经济性门槛，推动行业快速增长。我国热泵行业受益于政策驱动，市场规模持续扩大，未来十年预计保持中高速增长，至2030年销量CAGR达15%-19%。全球热泵市场至2030年预计达到2万亿元规模，其中欧洲市场增速更快，CAGR达26%。

主要观点

• 热泵优势：相较于传统供暖设备，热泵在能耗、使用体验、适用范围和运行费用方面更具优势，COP平均超过3.3，节能效果显著。
• 欧洲需求增长：俄乌冲突后，欧洲天然气价格暴涨，能源转型加速，热泵成为首选供暖方式，2021年销量同比增长34%，政策补贴推动其经济性优势显现。
• 我国热泵产业优势：我国是全球热泵主要生产基地，产量占全球近60%，整机制造企业以出口代工为主，具备成本优势，零部件产业链配套齐全。
• 长期增长空间：在碳中和目标推动下，热泵渗透率将不断提升，至2030年欧洲及中国销量CAGR分别达26%和15%。
• 应用场景拓展：热泵在新能源汽车热管理系统、烘干等领域应用加速，市场需求长期向好。

关键信息

市场规模

• 全球热泵安装量2010-2020年CAGR为6.4%，2020年安装总量达1.77亿台。
• 2021年欧洲热泵销量增长34%，达218万台，空气源热泵占比达89.6%。
• 我国热泵2021年销量同比增长24%，达227亿元，空气源热泵市场规模增长显著。

产业链结构

• 热泵产业链包括品牌商和制造商，其中制造商又分为整机制造商和零部件制造商。
• 我国是全球热泵主要生产地，整机产量占全球近60%，零部件配套齐全。
• 压缩机、换热器、阀件、水泵、控制器是热泵核心零部件，其中压缩机和换热器占比较高。

竞争格局

• 品牌商：国际品牌主导中高端市场，我国以国内品牌为主，市场相对集中。
• 整机制造商：我国是全球热泵主要代工基地，具备供应链优势，未来有望进一步提升出口份额。
• 零部件制造商：我国压缩机、换热器、阀件等配套齐全，但涡旋压缩机仍由外资主导，国产替代加速。

投资建议

• 短期受益：整机制造商（如芬尼科技、日出东方、万和电气）直接受益于欧洲热泵需求增长。
• 长期关注：品牌商（如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、华帝股份）在碳中和目标下将受益于热泵市场长期增长。
• 零部件企业：三花智控、盾安环境、海立股份等有望受益于热泵需求增长和国产替代趋势。

风险提示

• 能源价格持续下跌可能削弱热泵的经济性优势。
• 政策补贴力度不及预期可能影响热泵推广。
• 原材料价格大幅上行可能增加制造成本。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

市场趋势与前景

• 短期：欧洲能源危机推动热泵需求快速增长，政策补贴降低使用成本，提升市场接受度。
• 长期：碳中和目标推动热泵在供暖、热水、烘干等领域渗透率提升，全球市场持续扩张。
• 技术发展：热泵技术不断成熟，应用领域拓宽，提升市场竞争力和需求空间。

结论

热泵行业在全球能源转型和碳中和目标的推动下，迎来发展机遇。欧洲市场因能源危机和政策支持，成为热泵需求增长的核心区域。我国作为全球热泵主要生产地，凭借供应链优势和成本控制能力，有望在全球热泵市场中持续提升份额。未来，热泵在多个领域的应用将不断拓展，市场规模有望突破2万亿元。