20220925-国盛证券-纺织服装周专题_重点公司Q3前瞻_业绩逐步复苏_19页_1mb

纺织服装行业Q3业绩前瞻总结

核心内容

本报告对纺织服装行业重点公司的Q3业绩进行前瞻分析，指出整体消费市场逐步复苏，但受疫情反复影响，部分终端表现略有走弱。重点分析了运动鞋服、中高端服饰、大众服饰、家纺、个护及纺织制造等板块，结合行业趋势和公司经营状况，给出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 消费市场复苏

• 8月社零同比+5.4%，消费市场缓步复苏。
• 服装消费同比+5.1%，金银珠宝类持续增长，8月同比+7.2%。
• 实物商品网上零售额增长5.8%，占社零总额25.6%。
• 吃类、穿类、用类商品网上零售额分别增长16.5%、4.0%、4.8%。

2. 重点公司Q3业绩预测

运动鞋服

• 安踏体育：Q3流水双位数增长，全年收入增长15%左右，业绩增长5%左右。
• 李宁：Q3流水增长15%-25%，全年收入高双位数增长，净利率有望保持平稳。
• 特步国际：Q3流水增长20%+，全年收入增长30%左右，业绩增长20%+。

中高端服饰

• 波司登：Q3收入/业绩增长中高双位数，全年收入增长15%+，业绩增长20%左右。
• 比音勒芬：Q3收入/业绩增长20%+、30%+，全年收入增长15%，业绩增长30%左右。
• 地素时尚：Q3收入/业绩增长持平、5%左右，全年收入下滑中单位数，业绩下滑15%左右。
• 歌力思：Q3收入/业绩增长5%-15%、10%-20%，全年收入增长10%+，业绩下滑30%左右。

大众服饰

• 海澜之家：Q3收入/业绩增长5%-15%、5%-15%，全年收入增长5%左右，业绩下滑5%-10%。
• 森马服饰：Q3收入/业绩增长2%-8%、5%-10%，全年收入增长持平，业绩下滑30%左右。

家纺

• 罗莱生活：Q3收入/业绩增长0%-10%、0%-10%，全年收入增长中单位数，业绩增长低单位数。

个护

• 稳健医疗：Q3收入/业绩增长30%-40%、30%-40%，全年收入增长28%-31%，业绩增长21%-24%。

纺织制造

• 申洲国际：Q3收入/业绩增长单位数，全年收入增长15%左右，业绩增长35%左右。
• 华利集团：Q3收入/业绩增长20%-25%，全年收入/业绩增长20%左右/20%+。
• 浙江自然：Q3收入/业绩增长35%-40%，全年收入增长30%+，业绩增长35%左右。

关键信息

1. 投资建议

• 运动鞋服：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别为25/22/16倍。
• 中高端服饰：推荐【波司登、比音勒芬】，对应FY2023年PE为15/13倍。
• 纺织制造：关注【华利集团、申洲国际】，对应2023年PE分别为14/17倍。
• 黄金珠宝：推荐【周大福】，对应FY2023年PE为21倍。

2. 重点公司动态

• 九牧王：对外投资获收益，预计2022-2024年归母净利润为8.0/10.0/12.6亿元，当前PE为16倍，目标PE为24倍，维持“买入”评级。
• 波司登：推出“秋羽绒”系列，全年收入增长中高双位数，业绩增长20%左右，维持“买入”评级。
• 比音勒芬：Q3业绩增长30%+，全年业绩增长20%左右，维持“买入”评级。
• 牧高笛：露营赛道龙头，自有品牌收入增长182%至3.5亿元，预测2022-2024年归母净利润为1.81/2.53/3.32亿元，当前PE为23倍，目标PE为33倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

3. 行业要闻

• 优衣库：8月日本销售额同比+14.9%，成为日本服饰品牌价值排名第18。
• Nike：与蚂蚁集团合作推出“旧鞋新生”小程序，推动环保理念。
• 佐丹奴：与周大福的收购要约失效，影响业务发展。

4. 风险提示

• 疫情持续超预期、宏观经济疲软、冷暖冬影响终端销售、主品牌升级效果不达预期、行业景气波动、原材料价格波动、大客户订单波动、汇率波动等。

附录：纺织服装新股日历

附录：重点公司近期公告

• 九牧王：对外投资获得收益，2022年度投资收益519.42万美元。
• 海澜之家：发布“海澜转债”可选择回售的第七次提示性公告，触发回售条款。

附录：重点公司近期报告

• 比音勒芬：Q3业绩增长30%+，全年增长20%左右，维持“买入”评级。
• 波司登：推出“秋羽绒”系列，全年收入增长中高双位数，业绩增长20%左右，维持“买入”评级。
• 牧高笛：露营赛道龙头，自有品牌收入增长182%，预测2022-2024年归母净利润分别为1.81/2.53/3.32亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

附录：行业趋势

• 运动鞋服：受疫情及消费复苏影响，Q3业绩有望稳步增长。
• 中高端服饰：品牌升级、产品优化推动业绩增长。
• 黄金珠宝：节庆及避险需求推动销售增长，品牌持续拓展门店。
• 纺织制造：订单波动，但龙头公司表现优于行业。
• 家纺：终端销售稳健增长，H2回暖趋势明显。

附录：市场表现

• A股周涨跌幅前三：比音勒芬（+9.11%）、百隆东方（+4.87%）、ST起步（+3.04%）。
• A股周涨跌幅后三：朗姿股份（-12.03%）、锦泓集团（-10.72%）、ST柏龙（-9.51%）。
• H股周涨跌幅前三：互太纺织（+3.52%）、中国利郎（+2.33%）、晶苑国际（+0.36%）。
• H股周涨跌幅后三：江南布衣（-14.19%）、特步国际（-7.29%）、天虹纺织（-7.06%）。

附录：棉价波动

• 国棉328价格同比降13%至15615元/吨。
• 长绒棉价格同比升55%至43700元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉价格3795元/吨。

附录：分析师声明

• 报告内容基于分析师个人观点，不受第三方影响。
• 报告信息来源于公开资料，未作准确性与完整性保证。

附录：投资评级说明