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投资咨询业务资格

持有证监许可[2011]1778 号投资咨询业务资格。

经济概况与货币政策

• 宏观经济：11月制造业PMI 49.2%，上月49.0%，略有回升；非制造业PMI 49.5%，环比下降；综合PMI产出指数49.7%，环比下降，经济景气水平总体平稳。
• 货币数据：10月M1同比6.2%，M2同比8.2%，流动性宽松；央行通过逆回购操作维持资金面稳定，11月逆回购到期额15118亿元，净回笼1642亿元（上周）。

大类资产分析

• 商品市场

  • 金属：氧化铝、天然橡胶期货持仓限额调整自2026年1月起生效。铜铝价格支撑强化，欧美库存数据变化显示供应趋紧。锌、铜库存增至两年多高位，利好金属价格。
  • 贵金属：白银突破57美元/盎司，创历史新高；黄金净进口下降。

• 能源化工：原油供应稳定，非欧佩克+8国暂停2026年前3月增产；中国新增天然气产能提升。柴油价格上涨，终端需求改善。

• 农产品：玉米价格创近期新高；棕榈油出口数据支持价格稳定。

行情展望与重点关注

• 债券市场：中国债市回暖，久期调整信号出现，利率下行，国债期货主力涨跌互现。万科债券波动事件暂未引发系统性危机，市场集中度分化。
• 股市：权益类基金发行热度上升，年末资金流向科技成长股及资源行业。
• 政策面：央行召开科技金融会议，风电导演员下调，打击虚拟货币炒作；国企利润同比下降，杠杆率略升。

国际市场动态

• 美联储降息概率约85%，美国、欧债收益率上行。COMEX数据故障影响多市场。
• 特朗普将撤销拜登多项行政命令。

市场数据更新

• 农发行11月新增专项债4921亿元，绿色债券发行提速。美债收益率普遍上涨，反映紧缩政策预期转变。

风险提示

关注政策转向、国际地缘变化及局部房地产金融风险。