20251018-五矿期货-铅周报_铅锭持续去库_消费边际转好_35页_3mb

铅锭库存持续去化，消费边际改善。截至2025年10月18日，沪铅主力合约收于17083元/吨，伦铅报1972.5美元/吨。国内社会库存持稳在3.38万吨，上期所库存3.21万吨，原生铅基差-140元/吨。LME铅库存25.2万吨，注销仓单占比提升至15.64万吨，海外呈现明显去库。跨市方面，沪伦比1.218，进口盈亏为正值49.44元/吨，进口窗口微幅开启。

供给端，2025年8月铅精矿进口同比增15.9%，国产矿产量同比增9.9%，整体供应稳定。原生铅冶炼开工率66.64%，9月产量32.78万吨，同比增12.4%；再生铅周产3.6万吨，原料废铅库存小幅回升至7.6万吨，利润改善推动开工率上升。综合导致1-8月铅锭总供应517.27万吨，同比增3.3%。

需求方面，铅蓄电池开工率达74.97%，终端需求回暖。电池厂成品库存由20.5天下降至19.7天，经销商库存由42天下降至39.7天，显示下游补库意愿增强。电动两轮车受快递、外卖等场景拉动，汽车启动电池因存量替换维持高开工，通信基站建设带动固定电池需求增长。8月表观消费63.93万吨，累计达511.77万吨，同比增1.6%。

平衡数据显示，8月国内铅锭过剩1.69万吨，累计过剩5.5万吨，但幅度收窄；海外7月短缺0.8万吨，累计短缺5.39万吨，全球去库趋势延续。资金面上，沪铅前20净多持仓回升，伦铅投资基金净多增加，商业空头抬升，市场情绪偏多。

总体来看，铅市供需结构改善，国内去库持续，叠加海外短缺支撑，预计沪铅短期偏强运行。