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铅锭累库，反弹高度或有限

核心内容

本报告分析了2026年4月18日铅市场的周度表现、供给结构、需求情况、库存变化及价格展望。整体来看，铅市场在供给端呈现一定的宽松态势，需求端则受到多种因素影响，库存持续累积，预计短期反弹高度有限。

主要观点

• 价格回顾：

  • 沪铅指数周五收跌0.01%至16797元/吨，单边交易总持仓10.82万手。
  • 伦铅3S周五收跌9至1953.5美元/吨，总持仓17.2万手。
  • SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。
  • 沪伦比价（剔汇后）录得1.265，铅锭进口盈亏为373.13元/吨。

• 供给分析：

  • 原生供给：
    • 2026年2月铅精矿净进口12.85万实物吨，同比+26.4%，环比+3.8%。
    • 1-2月累计净进口铅精矿25.22万实物吨，累计同比+13.8%。
    • 铅精矿进口TC为-135美元/干吨，国产TC为300元/金属吨。
    • 原生铅产量32.92万吨，同比-1.2%，环比+16.0%。
    • 原生铅锭厂库2.2万吨，开工率63.42%。
  • 再生供给：
    • 铅废库存10.2万吨，再生开工率39.00%。
    • 再生铅锭厂库1.4万吨。
    • 2026年3月再生铅产量27.8万吨，同比-36.2%，环比+27.8%。
    • 1-3月累计再生铅产量86.06万吨，累计同比-9.6%。

• 需求分析：

  • 铅蓄电池开工率69.7%，2026年2月国内铅锭表观需求47.44万吨，同比-2.6%，环比-31.2%。
  • 1-2月累计表观需求116.40万吨，累计同比+8.5%。
  • 铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商库存天数由40.74天下滑至33.35天。
  • 两轮车板块：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景带动终端需求。
  • 汽车板块：启动电池开工率维持高位，汽车保有量高推动替换需求，铅需求稳定增长。
  • 基站板块：通信技术发展带动5G基站建设，铅酸蓄电池需求稳步增加。

• 供需库存：

  • 国内铅锭供需差2026年2月为过剩6.29万吨，1-2月累计过剩10.70万吨。
  • 海外铅锭供需差2026年1月为短缺6.44万吨。
  • 国内铅锭社会库存4月16日为6.57万吨，较4月13日增加0.45万吨。
  • LME铅锭库存27.56万吨，注销仓单1.33万吨。
  • 跨市结构显示铅锭进口盈亏为373.13元/吨，沪伦比值维持高位。

• 价格展望：

  • 国内铅锭期货库存5.62万吨，原生基差-180元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。
  • 海外铅锭基差-25.69美元/吨，3-15价差-109.7美元/吨。
  • 伦铅投资基金净空增加，商业企业净空维持低位。
  • 铅锭库存维持宽松，预计短期反弹高度有限。

关键信息

• 价格表现：

  • 沪铅指数小幅下跌，伦铅指数也出现下跌。
  • 内盘与外盘价差均显示铅锭存在进口盈亏，反映市场对进口铅锭的偏好。

• 供给结构：

  • 原生铅供给相对稳定，进口TC持平，国产TC略高。
  • 再生铅供给受铅废库存下降影响，开工率保持稳定，但产量同比下滑显著。

• 需求变化：

  • 铅蓄电池需求受电动自行车产量下滑影响，但配送场景带动终端需求。
  • 启动电池开工率维持高位，汽车保有量支撑铅需求。
  • 基站建设推动铅酸蓄电池需求增长。

• 库存趋势：

  • 国内铅锭库存持续累积，供需结构偏宽松。
  • 海外铅锭库存偏高，供需结构偏紧。

• 市场展望：

  • 铅锭库存维持宽松，预计短期价格反弹高度有限。
  • 沪伦比值高位，进口铅锭对国内市场形成支撑。
  • 投资者应关注库存变化、需求改善及价格波动风险。

附录信息

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