20220309-国信证券_香港_-猪肉价格尚未见底_警惕业绩期回吐压力_7页_873kb

生猪价格与养殖行业总结

核心内容

中国生猪价格自2021年1月达到峰值后持续下跌，2022年2月25日，全国22个省市生猪平均价格降至12.45元/公斤，远低于养殖企业的完全成本（约15-18元/公斤）。猪粮比价跌至4.98:1，进入一级预警区间，表明养殖户面临严重亏损压力。中小型养殖户受冲击最大，预计今年上半年将加速产能淘汰。

主要观点

• 生猪价格下跌趋势：自2021年1月以来，生猪价格持续下跌，2022年2月25日价格已跌至12.58元/公斤，为历史低位。
• 猪粮比价预警：猪粮比价持续低于6:1，表明养殖行业盈利能力严重受损，市场信心低迷。
• 中央收储作用有限：国家发改委已启动中央冻猪肉储备收储，但此措施仅能短期支撑市场信心，难以改变长期价格下跌趋势。
• 行业格局变化：中国生猪养殖行业极度分散，但龙头企业市占率逐年上升，CR8市占率从2018年的6.98%提升至2021年的13.95%，显示出行业集中度提高的趋势。
• 业绩期回调风险：2021年生猪养殖上市公司普遍亏损，除牧原股份外，其余公司均预告巨额亏损，预计在3月业绩期后，板块可能面临回调压力。

关键信息

生猪价格历史数据

猪周期	时间范围	平均值（元/公斤）	最高值（元/公斤）	最低值（元/公斤）	价格振幅	持续时间（月）
第1轮	2003.06-2006.05	7.72	9.59	5.75	66.8%	36
第2轮	2006.06-2009.06	11.9	16.8	6.08	176.3%	37
第3轮	2009.07-2014.04	14.19	19.68	9.53	106.5%	40
第4轮	2014.05-2018.05	15.59	20.45	10.57	93.5%	49
第5轮	2018.06-至今	23.45	40.98	10.78	280.1%	未结束

主要养殖上市公司2021年业绩

公司名称	2021年全年业绩预告（亿元）	同比变动范围
牧原股份	盈利65-80亿元	下降70.86%-76.32%
正邦科技	亏损182-197亿元	下降416.84%-442.96%
新希望	亏损86-96亿元	下降273.94%-294.17%
天邦股份	亏损35-40亿元	下降207.86%-223.27%
天康生物	亏损6.3-7.3亿元	未提供具体同比数据
大北农	亏损2.3-4.5亿元	下降111.76%-123.01%
金新农	亏损8.2-9.95亿元	下降720.04%-852.37%
唐人神	亏损9.8-11.5亿元	下降203.12%-221.01%
温氏股份	亏损130-138亿元	下降275.06%-285.84%
中粮家佳康	未提供具体数据	中期业绩，未提供同比

生猪养殖行业现状

• 产能淘汰持续：能繁母猪存栏量截至2022年1月为4290万头，较2021年6月的4564万头有所下降，表明产能正在逐步出清。
• 生猪存栏量：截至2021年12月，生猪存栏量为4.492亿头，表明行业仍处于去产能阶段。
• 价格波动大：本轮猪周期价格振幅显著大于前几轮，表明市场波动性增强，对中小养殖户影响较大。

操作建议

• 短期策略：警惕业绩期对板块的冲击，建议在业绩期后及完整观察一季度数据后再考虑布局。
• 长期展望：专家认为本轮猪周期价格下跌趋势有望在2022年下半年结束，届时猪价可能反转，行业将逐步恢复。

风险提示

1. 养殖疫病风险：疫情可能进一步影响生猪供应及价格。
2. 价格波动风险：生猪价格波动较大，对养殖企业盈利影响显著。

评级标准

公司评级

评级	相对表现	基本面
买入	>20%	良好
增持	5%-20%	良好
中性	-5%-5%	中性
减持	-5%-20%	不理想
卖出	< -20%	不理想

行业评级

评级	相对表现	基本面
跑赢大市	>5%	良好
中性	-5%-5%	中性
跑输大市	< -5%	不理想

信息披露

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