深度报告-20210725-新时代证券-东华测试-300354.SZ-首次覆盖报告_国内力学测试龙头_打造PHM平台长期价值重估_36页_3mb

东华测试（300354）首次覆盖报告总结

核心内容

东华测试是国内领先的结构力学性能测试仪器及分析系统供应商，专注于设备仪器及配套软件的研发、生产和销售，并提供应用解决方案和技术服务。公司深耕结构力学领域多年，技术壁垒深厚，产品线完整，市场地位稳固。随着科研投入持续增加、智能制造发展和国产替代进程加速，公司迎来新的增长机遇。

主要观点

1. 行业背景与增长潜力

   • 科研仪器是基础科学研究的重要支撑，我国科研投入持续上升，推动行业规模扩张。
   • 国产仪器占有率约13.4%，未来随着技术进步和政策支持，国产替代将成为行业长期驱动力。
   • 智能制造和工业物联网的发展推动了设备智能管理与维保的需求，PHM平台成为公司新的增长点。

2. 公司技术优势

   • 公司在结构力学性能测试领域拥有核心技术，包括小信号放大抗干扰系统解决方案、桥梁及大型建筑模态实验解决方案等。
   • 拥有62项授权专利及软件著作权，26项软件产品，具备较强的自主研发能力。

3. 产品线与市场拓展

   • 公司产品涵盖传感器、测试仪器、控制分析软件三大类，应用领域广泛，包括航空航天、土木工程、交通能源、新能源电池、高校科研等。
   • 公司成功推出电化学工作站，用于新能源、新材料等领域的测试分析，打破进口垄断，成为新的增长引擎。

4. 盈利预测与估值

   • 公司2021-2023年预计营收分别为3.16亿元、4.57亿元、6.24亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.31亿元、1.74亿元。
   • 当前股价对应2021-2023年PE分别为48倍、33倍和25倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

• 公司背景：成立于1993年，2012年在深交所创业板上市，专注于结构力学性能测试领域。
• 技术壁垒：公司拥有多项核心技术，如小信号放大抗干扰系统解决方案，处于国内外领先水平。
• PHM平台：基于大数据、人工智能等技术，实现设备全生命周期管理，推动智慧工厂建设。
• 电化学工作站：公司历经7年研发，成功推出电化学测试分析系统，应用于新能源、新材料等领域。
• 财务表现：2020年营收2.05亿元，净利润0.50亿元，毛利率达66.1%，净利率24.5%。
• 研发与人才：研发投入持续增长，2020年研发费用占营收9.85%，研发人员占比30.21%，本科及以上学历员工占比57%。
• 股权结构：股权集中，刘士钢为第一大股东，持股48.99%，罗沔为第二大股东，持股6.77%。
• 市场与客户：公司客户涵盖航空航天、高校科研、土木工程等多个领域，积累了一批高端客户。

股价与市场数据

• 收盘价：31.74元（2021年7月23日）
• 一年最低/最高：11.76元/34.00元
• 总股本：1.38亿股
• 总市值：19.53亿元
• 流通市值：10.24亿元
• 近3月换手率：21.91%

风险提示

• 新品技术研发不及预期
• 市场需求不及预期
• 竞争加剧

未来增长驱动

• PHM平台：推动设备智能管理，提高运营效率，降低维护成本。
• 电化学工作站：拓展产品线，应用于新能源、新材料等高增长领域，已获得批量订单。
• 智能制造：设备智能化管理需求增加，公司有望从产品供应商转型为系统解决方案供应商。

财务预测摘要

投资亮点

• 技术领先，研发投入持续增长，产品竞争力强。
• PHM平台和电化学工作站推动业务多元化，拓展新市场。
• 高端客户资源丰富，品牌效应显著。
• 财务状况稳健，资产负债率低，现金流充足。

总结

东华测试凭借深厚的技术积累和持续的研发投入，已成为国内结构力学测试仪器行业的龙头。公司产品线完善，市场应用广泛，随着国产替代加速和智能制造发展，未来增长空间广阔。PHM平台和电化学工作站的推出为公司开辟了新的业务增长点，提升了市场竞争力。公司管理层经验丰富，研发团队专业，为长期发展奠定了坚实基础。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望实现业绩的持续增长，成为行业内的长期价值增长典范。