20181207-华安证券-新能源行业2019年度策略_春风又绿江南岸_明月何时照我还_31页_1mb

新能源行业2019年度策略总结

行业评级

• 行业评级：增持

主要观点

2018年新能源行业经历大幅波动，但随着政策调整和市场机制的优化，行业复苏迹象明显。风电、光伏、动力电池和高压设备板块均迎来新的发展机遇，特别是风电和光伏行业有望在2019年实现盈利改善和装机增长。

风电：转暖方向明确，静待行业盈利改善

核心内容

• 风电装机量连续两年下滑，主要由于弃风限电、2015年抢装效应以及风电建设南移带来的周期拉长。
• 2018年弃风限电情况明显改善，"红六省"变为"红三省"，风电装机量恢复增长。
• 配额制即将实施，绿证交易将逐步取代补贴，缓解可再生能源基金压力。
• 海上风电作为新增量，其标杆电价优势明显，预计到2020年累计装机量将达15.78GW。

投资建议

• 推荐关注金风科技和天顺风能，两者在风电制造环节具备较强竞争力和毛利率改善潜力。

光伏：政策吹暖风，平价时代加快到来

核心内容

• "531"政策后，光伏行业出现量价双跌，部分企业面临产能出清压力。
• 国家能源局召开座谈会，对光伏装机目标进行调整，延长补贴时间至2022年，认可户用光伏单独管理。
• 光伏行业将经历整合，市场向龙头集中，单晶技术路线优势显著，推动组件效率提升和成本下降。
• 预计2019年光伏行业装机量有望达到40-45GW，接近平价上网门槛。

投资建议

• 推荐关注通威股份和隆基股份，前者在多晶硅领域具备成本优势，后者在单晶技术上领先，受益于技术进步和政策支持。

动力电池：以量补价逻辑下的增长

核心内容

• 2019年新能源汽车补贴继续退坡，动力电池价格略有下降，但三元电池成本仍承压。
• 随着双积分政策的实施，乘用车动力电池需求增加，推动行业增长。
• 高镍三元正极材料成本上升，但政策门槛提高带动其需求增长。
• 预计2019年新能源汽车产量将突破110万辆，动力电池市场有望结构性增长。

投资建议

• 推荐关注宁德时代，其在乘用车动力电池领域具备明显优势，市场份额和毛利率均表现优异。

高压设备：政策激活电网建设新动力

核心内容

• 国家能源局发布新输变电线路规划，释放特高压建设信号，预计带来至少1400亿元的投资。
• 特高压建设有助于清洁能源消纳，提升电网稳定性，推动行业业绩增长。
• 2019-2020年是特高压项目业绩确认的高点，设备投资集中，相关企业有望受益。

投资建议

• 推荐关注国电南瑞、许继电气和平高电气，这些企业在特高压设备领域具有较高市场份额和竞争优势。

风险提示

• 风电装机量不达预期
• 输变电线路核准不达预期

关键信息

• 风电：弃风限电改善、特高压建设、配额制实施、海上风电发展
• 光伏：政策支持、平价上网、技术路线（单晶vs多晶）、龙头集中
• 动力电池：补贴退坡、以量补价、双积分政策、三元电池成本
• 高压设备：特高压投资、电网建设、设备需求增长、行业集中度提升

行业展望

• 风电、光伏、动力电池、高压设备均面临补贴退坡压力，但政策支持和市场化机制推动行业逐步复苏。
• 风电和光伏行业将进入新的发展周期，动力电池迎来结构性增长机会，高压设备受益于特高压建设投资。

总结

2019年新能源行业将面临补贴退坡带来的短期压力，但通过政策调整、市场化机制和技术创新，各子行业有望实现业绩改善和增长。风电、光伏、动力电池和高压设备均具备发展潜力，建议关注具备成本优势、技术领先和市场地位稳固的企业。