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投资策略总结：反弹过后，景气赛道如何选择？

核心内容概述

本文分析了4.26大反攻以来新能源、半导体、国防军工等景气赛道的反弹情况，从交易维度、资金配置维度、基本面维度、估值维度四个角度对各赛道进行了系统性评估，旨在为投资者提供后续景气赛道的选择依据。

主要观点

1. 反弹性质判断：当前景气赛道的回暖更多属于超跌反弹，趋势反转尚需观察。
2. 投资机会聚焦：光伏、军工具备较高的投资机会，风电具备较高的配置价值。
3. 细分方向建议：
   • 光伏设备：光伏电池组件、光伏加工设备
   • 风电设备：风电整机、风电零部件
   • 国防军工：航空装备、地面兵装、军工电子
4. 配置逻辑：
   • 结合反弹强势与景气确定性：光伏、军工更优
   • 结合反弹强势与估值安全边际：风电更优

关键信息分析

一、交易维度：光伏设备反弹最为强劲

• 修复力度：光伏、风电与军工修复力度较强，其中光伏修复力度最高（34.5%）。
• 强弱指标：光伏设备新高个股比例最高（10.9%），锂电池相对较弱（1.7%）。
• 交易热度：风电、光伏与军工交易热度升温明显，其中光伏成交额占比高于24周均值水平。

二、资金配置维度：新能源赛道更受青睐

• 北上持股：风电获北上资金增配趋势凸显，光伏与锂电池北上持股保持稳定。
• 基金持仓：主动偏股基金在新能源赛道持仓仍处高位，与赛道表现相关性较强。
• 融资占比：新能源融资余额占比稳中有升，但短期做多动能弱化。

三、基本面维度：盈利状态保持良好

• 业绩增速：光伏设备22Q1业绩增速最高（116.8%），环比改善显著。
• 增长预期：光伏、锂电池2022年预期增速居前，军工次之，半导体相对中等。
• 动态调整：光伏设备分析师预测修正指标（MAF）最为积极，反映盈利预期边际改善明显。

四、估值维度：赛道之间延续分化

• 估值分位：新能源赛道估值相对较高，半导体与军工仍处低位。
• Forward PE：新能源赛道前向估值将消化至较合理水平，军工与半导体估值仍偏低。
• PE-G匹配：新能源估值相对合理，军工与半导体估值偏贵。

总结：景气赛道选择建议

风险提示

1. 海内外宏观与政策环境变化
2. 2022年增量资金可能收敛
3. 指标构建与历史比较可能存在误差

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