互联网医疗行业系列专题一：医药电商，一个中心、两大产品、三种经营模式-20210311-西部证券-25页_1mb

医药电商：一个中心、两大产品、三种经营模式总结

核心内容概述

医药电商是医药流通环节的重要组成部分，通过互联网技术连接药企、经销商、零售药房、医院和终端群体，形成完整的医药供应链。其发展受政策、用户习惯、技术支撑等多重因素影响，具备广阔的增长空间。当前医药电商主要围绕“一个中心、两大产品、三种模式”展开。

主要观点与关键信息

一个中心：医药电商平台

• 平台功能：医药电商平台在连接药企、经销商、零售药房、医院和终端群体方面发挥核心作用。
• 发展制约因素：
  • 消费者信任度不高，消费习惯尚未完全形成；
  • 处方药网售受限；
  • 医保支付对接存在障碍。
• 疫情影响：疫情期间，医疗供给不足与需求爆发促使互联网医疗快速普及，用户认知和使用习惯提升，为医药电商的长期发展奠定基础。
• 政策趋势：处方外流和医保支付打通成为医药电商发展的催化剂，但长期增长节奏仍受政策影响。

两大产品：药品和非药品

• 处方药：处方外流为医药电商带来千亿级增量空间，未来将成为主要增长点。
• OTC：在线零售药房主力产品，但线上销售增速已开始放缓。
• 非药品：包括医疗器械、保健品等，线上渗透率较高，毛利率高于药品。
• 产品结构变化：随着用户习惯养成，未来在线零售药房产品结构将向药品倾斜，带动毛利率稳定。

三种经营模式：B2C、O2O、B2B

• B2C模式：
  • 特点：活跃度高，是当前医药电商的主要盈利模式；
  • 两种子模式：
    • 自营式B2C：具备较强的供应链管理能力，用户忠诚度高，但前期投入大；
    • 平台式B2C：商品种类多，流量优势明显，但物流和售后服务控制力较弱。
• O2O模式：
  • 特点：补充医药电商场景，提升用户黏性；
  • 优势：满足及时性需求，提升配送效率；
  • 劣势：毛利率低，配送成本高，需依赖线下资源。
• B2B模式：
  • 特点：传统模式，整合供应链资源；
  • 盈利模式：主要服务于药企和零售药店，利润较低；
  • 未来趋势：通过赋能和渠道优化，有望提升盈利能力。

投资建议

• 医药电商前景：具备可持续商业模式，通过药向医延伸，打造一站式全生命周期解决方案。
• 重点标的：
  • 京东健康：已实现盈利，供应链优势显著，建议关注其发展；
  • 阿里健康：流量优势明显，实现扭亏为盈，增长潜力大；
  • 平安好医生：仍处于亏损状态，但具备互联网医疗生态优势。

三大驱动力

• 意愿提升：人口老龄化与健康消费年轻化推动医疗消费意愿上升；
• 收入提升：医疗保健支出占比持续上升，互联网医疗单用户收入和付费用户增长；
• 互联网普及：网民规模扩大，结构向中高龄倾斜，为医药电商提供更广泛的用户基础。

医药电商增长空间

• 线上化率：目前我国医药线上渗透率低于30%，发展空间较大；
• 对比中美：中国医药电商线上渗透率低于美国，增长潜力大；
• 产品结构：2019年，OTC占比较大，非药品毛利率高于药品，未来将向处方药转移；
• 运营模式：O2O > B2C自营 > B2C平台，从体验角度看；B2C平台 > B2C自营 > O2O，从性价比角度看。

风险提示

• 价格竞争：影响盈利水平；
• 供应链扩张：可能不及预期；
• 医院合作：进展可能受限；
• 医保支付：进展缓慢，影响政策支持；
• 政策趋紧：可能限制处方药网售。

行业现状与趋势

• 线下药房：非药品占比约20%，毛利率高于药品；
• 线上药房：非药品占比约40%，增速相对较高；
• 增长预期：预计到2025年，线上化率将达到30%，处方外流为在线药房带来近千亿增量空间。

总结

医药电商作为连接医药产业链各环节的重要平台，具备良好的增长潜力和商业模式可持续性。随着政策支持、用户习惯改变及技术发展，医药电商将在未来发挥更大作用。B2C模式成为主要盈利点，O2O模式作为补充，B2B模式则作为供应链底层支撑。重点企业如京东健康、阿里健康在推动行业发展方面具有重要影响力，建议关注其发展动态。