深度报告-2025-11-09-华泰证券-2026年信用债展望_票息防御_波段增厚_海外挖掘_37页_3mb

信用债展望核心观点总结

核心观点

• 需求端：2026年信用债需求端机构行为再平衡，理财、债基面临新规影响，需求增长放缓；资产端多元化配置导致信用需求转弱，结构分化，中短线、ETF成分券需求相对较好。
• 供给端：科创债仍是扩容方向，城投转型、退平台加快，化债机制完善，信用风险可控。
• 利率环境：利率震荡，信用利差或微升，长端久期风险加大。

信用债策略建议：

• 优先策略：中短端票息防御，负债端不稳则3年内配置，负债端稳定则5年内配置，把握城投适度下沉机会。
• 次优策略：波段增厚需赔率支撑，关注机构行为、股市走强等因素调整。
• 品种选择：
  • 短端二永债利差上移，5年内配置为主。
  • 关注资金回表利好ABS、高分红REITs、中短端境外债等。
  • 中资美元债利差走扩，短期仍具配置价值。
• 久期策略：信用久期策略难度大，需结合利率趋势择机操作，及时止盈。

供给与结构性机会：

• 科创债扩容，支持传统行业升级与新兴产业。
• 城投债分化加剧，短期关注中短端票息机会，长期关注转型方向。
• 资金回表+证券化增挺ABS与REITs。

风险提示：

• 债基整改超预期、违约超预期、刺激政策超预期。

其他关注点：

• 公募REITs：中长期配置价值中性，短期波动需关注基本面。
• 点心债与美元债：短期利差较高，新发行监管保有压格局，关注票息策略。