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人民币汇率“破7”：原因、展望、影响

核心内容

近期人民币汇率持续升值，12月26日离岸人民币一度升破7.0，创下14个月以来新高。这一现象主要由美元走弱和集中结汇推动。展望2026年，人民币汇率将整体呈现稳中有升、震荡偏升的趋势，但全年走势预计偏震荡，较难出现持续性、大幅度的单边升值。

主要观点

1. 近期人民币升值原因分析

• 美元走弱：美元指数自2025年1月中旬开始明显转弱，从接近110跌至7月的96.6左右，随后进入宽幅震荡。人民币升值是前期美元指数下跌的滞后反映。
  • 短期来看，11月底以来美元指数连续回落，从100左右跌至98附近，主要受美联储降息预期升温及美国经济数据弱于欧洲影响。
• 集中结汇：过去两年由于中国出口强劲和中美关税升级预期，贸易商积累了大量外汇。随着关税缓和、部分领域中国公司竞争力提升，外资逐步回流，银行代客结售汇改善。年底作为企业集中结汇窗口，进一步推升人民币升值。

2. 2026年人民币汇率展望

• 美元指数：2026年美欧经济相对表现将趋于均衡，美元指数可能偏震荡，不会太弱。若美国经济和通胀超预期或科技领域取得突破，美元可能重新走强。
• 人民币汇率：预计2026年人民币汇率中枢在6.9-7之间，整体稳中有升、震荡偏升。短期（1-2个月）人民币可能阶段性处于7下方，但全年走势难以持续单边升值。
• 长期趋势：随着中国经济高质量发展优势被广泛认知，海外投资者可能增加对中国资产的配置，这将成为人民币渐进升值的重要支撑。

3. 人民币升值对资产价格的影响

• 股市：人民币升值对A股形成利好，主要通过吸引外资流入和打开货币政策宽松空间两条路径。历史经验显示，人民币升值对成长股更有利，对大小盘风格影响不显著。
• 债市：理论上人民币升值有助于资金面宽松，利好债市。但近年来人民币升值常伴随风险偏好回暖，对债市形成一定利空，因此整体影响不显著。

关键信息

• 汇率波动因素：美元指数走势、结汇需求、中美利差、地缘政治风险等。
• 政策与经济环境：2026年是“十五五”开局之年，国内宏观政策有望持续发力，经济稳步增长；中美关系风险可控，关税争端有望边际缓和。
• 外资流动：过去两年外资流入和“顺差不顺收”现象，使得人民币升值预期增强，年底结汇窗口进一步推升汇率。

风险提示

• 中美经济与政策、地缘冲突等可能持续超预期，影响人民币汇率走势。

图表说明

• 图表1至14展示了美元指数下跌、美联储降息、美欧经济表现、结汇差额季节性规律、中美利差倒挂、人民币升值对A股、成长股及债市的影响等数据。

分析师声明

本报告由国盛证券分析师撰写，观点基于其专业判断，不受第三方影响，亦不构成具体投资建议。

投资评级说明

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