20240228-招银国际-生益科技-600183.SH-FY23_preliminary_results_review__expect_gradual_recovery_in_2024_6页_1mb

Shengyi Tech (600183 CH) 报告总结

核心结论

• 业绩概况：FY23收入人民币166亿元，同比下降7.9%，净利润人民币11.6亿元，同比下降24.0%。4Q23营收和净利润环比进一步下滑，主要受ASP压缩和竞争加剧影响。
• 业务拆分：
  • PCB业务：收入下降主因电信需求疲软与竞争加剧，预计2024年第三季将温和复苏。
  • CCL业务：受需求放缓及下游价格压力影响，但获NVIDIA认证的AI新品（UL Loss CCL）预计贡献新收入。2024E收入增长21%，主要受益于AI需求增长。
• 盈利调整：下调FY24E收入及毛利率预期（-4%收入、GPM调降0.7ppt），维持“买入”评级，目标价调至19.69元。
• 关键风险：宏观经济复苏不及预期、ASP持续承压、上游原材料成本上升。

财务数据摘要

• 收入趋势：FY23收入下降7.9%至166亿元，FY24E预计增长18.0%至196亿元。
• 利润表现：FY23净利下降24.0%至11.6亿元，FY24E预计增长75.0%至20.3亿元。
• 估值：当前股价17.10元，目标价对应19.69元，12个月涨幅预期15.1%。

公司数据

• 市值：401.8亿港元
• 市盈率：19.6倍（FY24E）
• 主要股东：广东广新控股集团（24.8%）、东莞国宏投资（13.7%）

整体展望

• 预计2024年第二季起出现行业性复苏，AI产品（获NVIDIA认证）有望提供新增长点。
• 维持“买入评级”，基于2024E 22.5倍市盈率对盈利修复的正面预期，略低于历史罕见低估值（24.1倍）。