20240521-国金证券-理想汽车-W-02015.HK-理想汽车24Q1财报点评_费用率上升净利短期承压_静待公司新车周期_4页_1mb

理想汽车2024年第一季度财报分析总结

一、营收情况

• 交付量：2024年第一季度理想汽车交付80402辆，同比增长529%，环比下降390%。
• 营收：Q1营收达256亿元，同比增长364%，环比下降386%。
• ASP（平均销售价格）：Q1单车ASP为302万元，同比下滑133%，环比下滑13%，主要因定价策略调整及新品不及预期。

二、利润表现

• 毛利率：Q1毛利率为206%，同比下降28个百分点，环比上升2个百分点，维持在20%以上。
• 净利率：净利润为591亿元，同比增长23%，但环比下降896%。主要受高额费用支出影响（研发/销售&管理费用同比分别增长646%/809%）。
• 单车毛利/净利：Q1单车毛利59万元（同比下滑144%），单车净利7万元（同比下滑597%）。Q1降本增效后成本下降13%，但费用支出仍处高位。

三、战略展望

1. 销售目标

• Q2销量预计达10.5-11万辆（指引值）。
• 理想L6订单强势增长，自上市至5月累计订单超4.1万台。
• 启动L7/L8/L9/MEGA降价调整，预计销量拐点已至，进入上行周期。

2. 利润反转路径

• 短期承压：Q2毛利率预计维持20%水平，Q3费用率下调后净利将反转。
• 5月开始组织架构调整，预计Q3费用率体现改善节奏。

3. 全年展望

• 纯电车型延期：原计划在2024年上市的纯电车型推迟至2025年，但销量预期较低。
• 增程车型：订单向好，公司维持全年销量乐观态度，维持原增程车型销量预期。
• 长期规划：2024-2025年进入新车周期，高压纯电+增程共5款新车将发布。

四、财务更新及时期预测

• 调整期结果：维持2024-2026年净利预测为1217亿/1936亿/2683亿元。
• 估值变动：对应PE分别降至174/110/79倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好长期发展。

五、核心优势与风险

优势：

• 高效运营管理、精益战略，车型爆款率全球领先。

风险：

• 行业竞争加剧、市场需求不及预期。

六、财务关键数据

综上，理想短期净利承压但已触底，毛利率与费用率拐点带来反转潜力。