20181118-招商证券-招商有色基本金属周报_采暖季氧化铝限产或超预期_16页_1mb

有色金属行业周报总结（2018年11月18日）

核心内容

本周有色金属市场整体表现偏强，主要受宏观因素和行业供需变化的影响。报告重点分析了铜、铝、铅锌三大金属的市场动态，同时提到了相关企业的投资建议及风险提示。

主要观点

铜市场分析

• 铜精矿TC下调：本周江铜和Antofagasta签订明年长单，铜精矿TC报80.8美元/吨，较2018年下降1.45美元/吨，显示远期铜精矿供应紧张，对铜价构成利多。
• 库存变化：2018年三季度铜库存累计下降38.2万吨，远超去年同期。四季度去库存压力较大，但预计2019年1月后，美国对中国产品加征关税可能提振四季度铜消费。
• 精废价差变化：精废价差持续收窄，废铜制杆企业开工率下降，可能对电解铜市场形成压力。
• 进口情况：10月铜精矿进口同比增加14.76%，但废铜进口同比下降35%，尤其废六类占比提升。
• 长期趋势：废7类禁止进入中国的时间临近，预计明年废铜供应将减少，支撑铜价长期走强。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势企业。

铝市场分析

• 采暖季限产预期：国内氧化铝和电解铝企业减产规模扩大，尤其山东、河南等地区可能限产，影响供应。
• 库存持续下降：11月15日国内电解铝消费地库存降至145.3万吨，去库存时间已达2010年以来最长。
• 成本支撑：氧化铝自给率高、煤炭和水电自给率高的企业受益。
• 出口与政策影响：中国氧化铝出口盈利窗口关闭，海外供应缺口支撑国内价格。同时，环保政策升级，如广西赤泥泄露事件，可能影响铝土矿供应。
• 特高压影响：特高压建设将推动铝消费增长，增强多头信心。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业等。

铅锌市场分析

• 铅产量下降：2018年10月原生铅产量25.22万吨，环比下降0.45%，同比下降12.69%。河南为国内主要铅供应省份。
• 锌供应紧张：锌精矿TC持续上涨，国内锌冶炼厂受环保影响产能释放受限，导致精炼锌短缺。
• 环保影响：环保政策对锌冶炼产能释放构成显著限制，尤其是河北、河南等地区。
• 库存与逼仓风险：沪粤津三地锌库存持续低位，LME库存下降，增加逼仓风险。但锌价仍能维持高位。
• 推荐标的：西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业等。

关键信息

宏观因素

• 美元指数波动：本周美元指数冲高回落，基本金属趁势重心上移，其中锡表现最强，镍最弱。
• 欧美经济数据：下周欧美经济数据较多，关注欧洲货币政策会议纪要及中国海关进出口数据。

行业动态

• 铜精矿供应：2019年全球铜矿供应增速预计从2018年的3.3%降至2.4%，矿产铜增量约50万吨。
• 铝土矿价格：国产铝土矿价格持稳，进口矿价格略有松动，尤其几内亚、澳洲等地区新建项目增多。
• 锌精矿TC：国产50品位锌精矿主流成交4900-5000元/金属吨，进口矿TC报价130-140美元/干吨，部分远期船货报价高达150-160美元/干吨。
• 环保政策影响：多地开展环保专项行动，影响铅锌供应，尤其是锌冶炼产能释放受限。

风险提示

• 供给侧改革不及预期：若减产力度不足，可能导致库存积压，影响价格走势。
• 金属价格下行：若需求疲软或供应增加，可能引发价格下跌。
• 宏观环境风险：经济数据疲软、政策变动可能影响金属市场走势。

投资建议

• 铜：关注TC长单下调带来的供需紧张预期，以及废铜供应变化。
• 铝：关注采暖季限产对供应的影响，以及特高压建设对需求的拉动。
• 铅锌：注意环保政策对供给的持续影响，尤其是锌冶炼厂产能释放受限。

分析师承诺

• 报告内容真实反映分析师研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 刘文平、刘伟洁、黄梓钊为报告撰写人员，具备丰富的行业研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

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