20210809-中财期货-油脂周报_马棕油产量大减_6页_1mb

报告摘要

马棕油产量大减总结

核心内容

近期马来西亚棕榈油产量出现显著下降，影响了市场对全年产量的预期。MPOB6月供需报告显示，6月产量为1606187吨，环比增长2.21%；进口为113126吨；出口为1418825吨，环比增加12.12%；库存量为1613657吨，环比增长2.85%。然而，MPOA数据显示，7月前20天产量环比大幅减少10%以上，预计7月产量环比减少5%左右，显示出市场对增产预期的失望。

当前正值马棕油季节性增长时期，但7月低迷的产量数据给今年全年的产量带来极大的不确定性，预计油脂市场将出现大幅震荡，并可能持续。

主要观点

马来西亚棕榈油产量下降：7月前20天产量环比减少10%以上，7月产量预计环比减少5%左右，对市场预期形成压制。
油脂市场震荡：产量下降导致市场供应紧张，油脂价格可能面临震荡走势。
国内菜油市场结构变化：菜油盘面结构出现久违的contango，91价差走负，近月基差报负，远月基差维持在300左右，显示近月库存较高，远月供应担忧。
加拿大菜籽减产：进入8月，加拿大气候未明显改善，各大机构下调产量预期，预计减产幅度可能达到600万吨，导致下一作物年度菜系市场高度紧张。
替代供应来源：黑海地区葵籽丰产将带来大量葵油补充，部分填补欧洲与中国市场的菜籽短缺。

关键信息

产量与出口

MPOB6月数据：产量1606187吨（环比+2.21%），出口1418825吨（环比+12.12%），库存1613657吨（环比+2.85%）。
7月前20天产量：环比减少10%以上，预计7月产量环比减少5%左右。

国内供需情况

菜油供需：近月库存较高，远月供应担忧，导致91价差走负。
豆油供需：NOPA数据显示，6月大豆压榨量为1.5241亿蒲式耳，环比减少6.8%；6月豆油库存为15.37亿磅，环比减少。
棕榈油供需：国内棕榈油库存变化显示，近期库存有所波动，但整体趋势偏紧。

市场回顾与操作建议

操作建议：单边做多Y09合约，基于油脂需求旺盛和库存偏紧的预期。
风险因素：豆油需求不及预期，马来西亚棕榈油出口不及预期。

市场回顾图表

图1：菜油91价差
图3：豆油91价差
图2：华南棕榈油基差（基准09）
图4：棕榈油91价差
图5：豆油粕比（05）
图6：豆油粕比（09）

国外基本面分析

NOPA压榨与库存

6月压榨数据：大豆压榨量1.5241亿蒲式耳，环比减少6.8%。
6月豆油库存：15.37亿磅，环比减少。

马棕油供需

6月产量：1606187吨（环比+2.21%）
6月出口：1418825吨（环比+12.12%）
6月库存：1613657吨（环比+2.85%）

油脂供需平衡表

项目	Oct/20	Nov/20	Dec/20	Jan/21	Feb/21	Mar/21	Apr/21	May/21	Jun/21	Jul/21	Aug/21	Sep/21	2020/21	2019/20
期初库存	133.68	124.65	112.03	95.84	80.46	84.26	63.70	62.48	74.81	85.92	90.35	93.39	-	-
产量	150.99	153.77	151.60	158.66	84.28	122.92	132.37	152.11	145.07	140.86	143.54	150.98	1834.07	1913.08
进口	7.01	4.31	6.91	12.07	10.93	2.90	5.88	13.00	14.00	12.20	10.00	10.00	500.08	477.35
总供给	291.68	282.74	270.55	266.57	175.66	210.08	201.96	227.59	233.88	238.98	243.89	254.38	-	-
食用	142.79	149.99	159.44	165.91	76.27	127.81	127.34	152.78	147.96	148.63	150.50	160.50	1836.18	1752.22
期末库存	124.65	112.03	95.84	80.46	84.26	63.70	62.48	74.81	85.92	90.35	93.39	93.88	496.56	502.40
消费变化	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	3.00	0.00	0.00	-1.16%	2.98%
库存变化	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	-6.00	-6.00	-6.00	-1.16%	2.98%

风险提示

豆油需求不及预期：若豆油需求低于预期，可能对油脂市场造成压力。
马来西亚棕榈油出口不及预期：若出口数据不佳，可能加剧市场供应紧张。

公司信息

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