20220213-国海证券-策略专题研究报告_当前市场环境和2016年有何异同_23页_1mb

当前市场环境和2016年的异同及投资启示

核心内容概览

本报告对比分析了2022年与2016年的市场环境，从经济趋势、海外流动性、国内货币政策、市场风格等方面进行比较，并总结了2016年大类资产的表现对当前市场的启示。报告还提出了当前环境下应重点关注的行业配置建议。

1. 当前与2016年的相似之处

1.1 经济趋势

• 2022年和2016年均呈现“前低后高”的经济走势。
• 2016年一季度经济企稳，二季度开始回升，2022年经济底部有望出现在二季度，三季度逐步企稳回升。
• 两者均处于宽信用周期，社融增速上行。

1.2 海外流动性

• 2016年与2022年均面临美联储加息周期。
• 2016年美联储加息进程缓慢，2022年则呈现超预期紧缩趋势。

1.3 国内流动性

• 2016年与2022年国内货币政策均保持“以我为主”的基调。
• 2016年货币政策先松后紧，2022年则持续宽松。

1.4 市场风格

• 2016年与2022年开年均出现估值调整，市场风格由成长转向价值。
• 2016年与2022年市场均出现市值和行业风格的逆转。

2. 当前与2016年的不同之处

2.1 经济企稳的抓手

• 2016年通过地产回暖带动上下游企稳复苏，2022年则以基建为主要抓手。
• 2016年稳增长政策以去库存为主，2022年则侧重于需求侧管理与调结构。

2.2 外部流动性环境

• 2016年美联储加息幅度温和，2022年则加息幅度更大，节奏更快。

2.3 国内政策基调

• 2016年以供给侧改革和金融监管为主，2022年则更侧重于需求侧管理与产业政策支持。

2.4 价格趋势

• 2016年经历通缩修复，2022年处于PPI-CPI剪刀差收敛阶段，通胀温和抬升。

3. 2016年大类资产的演绎对当前的启示

3.1 股市

• 2016年1月A股大幅下跌，随后开启业绩驱动的填坑行情。
• 2022年同样经历年初回调，填坑行情可能由估值修复驱动，业绩好转或在下半年。

3.2 债市

• 2016年中美十债利率先下后上，四季度为拐点。
• 2022年国内利率位于底部，美债利率持续上行，中美利率共振向上。

3.3 商品

• 2016年国内外定价商品共振上行，黑色系与能化商品表现亮眼。
• 2022年商品供需错配逻辑类似，但价格趋势不同，通胀预期支撑商品价格。

3.4 汇率

• 2016年人民币单边贬值，2022年贬值压力存在，但出口韧性支撑汇率稳定。

4. 主要行业配置建议

4.1 2月首选行业

• 石油石化：原油价格上行，全球供需紧张，支撑中长期油价。
• 计算机：数字经济政策明确，数字人民币试点推进，硬件产业链受益。
• 电力设备：分布式光伏装机超预期，新能源车政策持续加码，清洁能源发展成为重点。

4.2 行业配置建议

5. 风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考

6. 投资要点总结

• 2016年与2022年市场环境有相似之处，但稳增长的抓手不同。
• 市场风格切换明显，低估值板块有望领涨。
• 2016年填坑行情由业绩驱动，2022年则可能由估值修复主导。
• 中美利率共振上行，商品价格有望受益于供需错配逻辑。
• 人民币存在一定贬值压力，但出口韧性支撑汇率稳定。