计算机行业“云踪锦书”系列报告（二）：2019Q4高增，印证服务器行业拐点-20200406-招商证券-10页_934kb

服务器行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年第四季度全球及中国服务器市场的情况，并指出服务器行业已进入上行通道。主要依据为全球及中国服务器出货量和销售额的显著增长，以及新基建政策对服务器需求的拉动作用。同时，报告推荐了部分服务器及相关领域的上市公司，认为其具备长期增长潜力。

主要观点

1. 2019年四季度服务器市场回暖

• 全球市场：2019年第四季度全球服务器出货量同比增长14.0%，销售额同比增长7.5%，扭转了前三季度的下滑趋势，印证了服务器行业拐点已现。
• 中国市场：2019年第四季度中国X86服务器出货量同比增长5.1%，市场规模同比增长6.3%。全年出货量同比下滑3.8%，但市场规模仍增长2.9%。
• IaaS资本开支：阿里、腾讯、金山等国内IaaS企业2019年第四季度资本开支同比增长57%，其中腾讯资本性支出增长270%，显示行业需求正加速释放。

2. 新基建推动服务器需求增长

• 政策支持：疫情后，中国加快了5G、大数据中心、工业互联网、人工智能等七大领域新型基础设施建设，为服务器行业带来长期增长动力。
• 数据中心发展：超大型、大型数据中心将成为新基建的主要载体，目前中国超大型、大型数据中心数量占比为36.1%，未来增长空间较大。
• 投资规模预测：2019年中国数据中心IT投资规模为3698.1亿元，预计2020年增长12.7%，2025年将达到7070.9亿元，未来五年复合增速达11.2%。

3. 国产服务器龙头表现突出

• 浪潮信息：2019年全球销售额增长18.1%，市场份额达7%，是全球唯一保持两位数增长的主流服务器厂商。
• 市场份额：2019年中国市场X86服务器出货量占比达28.7%，稳居第一。
• 机架式服务器：浪潮信息的机架式服务器在2019年第四季度销售额同比增长29.1%，全年增长27.9%，成为其增长的主要驱动力。

4. 投资建议

• 推荐公司：浪潮信息、中科曙光（超算龙头）。
• 关注公司：金山办公、用友网络、广联达、恒生电子等SaaS应用上市公司。
• 财务表现：上述公司均具备良好的财务预期，未来几年EPS和PE均呈现增长趋势，投资评级为“强烈推荐-A”。

关键信息

风险提示

1. 云计算产业进展不达预期：若云计算发展低于预期，将影响服务器需求。
2. 疫情负面影响时间超预期：若疫情二次爆发，可能对行业造成持续负面影响。

行业展望

• 增长趋势：2020年中国X86服务器市场出货量预计增长2.9%，未来五年复合增长率达9.1%。
• 行业周期：IaaS厂商进入资本周期，推动服务器需求持续上升。

图表目录

• 图1：2019全球服务器出货量（万台）及同比增速
• 图2：2019全球服务器市场规模（亿美元）及同比增速
• 图3：2018-2019中国X86服务器整体市场规模及增速（按出货量）
• 图4：国内云计算企业资本开支（亿元）及同比增速
• 图5：2019-2024中国X86服务器出货量预测（台）及同比增速
• 图6：截至2019Q3全球超大型数据中心市场份额
• 图7：2018-2025我国数据中心投资规模预测（亿元）
• 图8：2019年中国X86服务器市场份额（按出货量）
• 图9：计算机行业历史PE Band
• 图10：计算机行业历史PB Band

相关报告

1. 《“云踪锦书”系列报告（一）：从IaaS资本开始判断服务器拐点》2020/2/16
2. 《浪潮信息（000977）：鹏同风起，决战云巅》2020/3/19

分析师信息

• 刘玉萍：招商证券计算机行业首席分析师，北京大学汇丰商学院金融学硕士，香港中文大学经济学双硕士，对外经济贸易大学经济学荣誉学士。
• 范映蕊：招商证券计算机行业分析师，美国本特利大学商业分析硕士，中央财经大学管理科学学士。
• 周翔宇：招商证券计算机行业分析师，具有三年中小盘研究经历，曾获2016/17年新财富中小市值团队第五、第二名。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数