20250904-国联期货-2025年工业硅月度报告_供需博弈下的政策催化与区间交易机会_28页_4mb

工业硅-多晶硅期货月报摘要

核心观点

9月工业硅与多晶硅市场供需博弈加剧，整体呈现震荡偏弱趋势，政策调控对供需平衡的影响显著。工业硅需求端边际改善有限，供应弹性趋弱；多晶硅面临累库压力与政策收储不确定性，短期价格波动风险较大。

一、供需分析

工业硅

• 供应端
  西南地区丰水期电价优势促进产能释放（云南四川开工率环比提升），但西北大厂复产节奏缓慢（新疆复产台数增至45-50台），叠加政策能耗稽查趋严，预计9月份产量在40-42万吨左右，低于预期。
• 需求端
  多晶硅排产持平8月，但库存累积加剧价格压力；有机硅与铝合金虽有旺季预期，但实际需求增量有限，消费量预计32-34万吨。
• 库存
  工业硅社会库存略降，去库动力仍弱；多晶硅库存进入累库阶段，政策执行力度决定库存拐点时间。

多晶硅

• 供应端
  9月排产预计持平（12.5-13万吨），但内蒙、青海等地高成本产能或减产；工信部节能监察要求9月底前整改，压制供给弹性。
• 需求端
  光伏装机增速放缓，组件排产小幅增量（46GW）；硅片库存健康但终端采购节奏趋缓，需求对价格支撑有限。
• 库存
  交割库库存预计增加1.5万吨，累库压力显著；最低限价政策为价格提供下沿支撑（4.8万元/吨）。

二、价格走势与估值

• 工业硅
  现货价格中枢8500-9000元/吨，期货贴水状态下买交割性价比凸显，西北成本线形成硬支撑，预计价格难以大幅下探。
• 多晶硅
  现货价格区间4.8-5.5万元/吨，月差与基差博弈主导行情；颗粒硅技术与N型料产能优势企业或受益于政策倾斜。

三、策略建议

• 工业硅：以区间交易为主，操作区间7500-9000元/吨；关注西北复产节奏、下游去库进度与政策落地情况。
• 多晶硅：左侧试多+右侧加仓策略为主，关注4.8万元/吨支撑及库存变化；政策超预期减产或推动多单布局。

四 风险与关注点

1. 政策执行力度及产能收储效果不及预期；
2. 全球光伏需求变化及美国关税豁免结果；
3. 工业硅期货移仓换月与仓单注册对价格空间的压制；
4. 有机硅裂解料冲击与铝合金需求韧性不足。