20150828-安信证券-奥飞娱乐-002292.SZ-多点稳健布局_IP连接一切_开启次元新世代_16页_1mb

奥飞动漫2015年中报及收购分析总结

核心内容

奥飞动漫（002292.SZ）在2015年上半年实现营业收入12.59亿元，同比增长23.02%；净利润2.55亿元，同比增长49.60%。公司持续加大产业链布局投入，同时保持了业绩的稳健增长，特别是在玩具业务和动漫玩具方面表现突出，毛利润分别增长13.37%和49%。尽管管理费用和电视媒体成本有所增加，但公司通过多点开花的业务布局，如电影、游戏、媒体等，推动了整体业绩的提升。

主要观点

1. 业绩增长与战略布局

   • 2015年上半年，公司实现了显著的业绩增长，得益于玩具及手游业务的扩展。
   • 传统玩具业务仍为公司主要收入来源，占总营收的63%以上。
   • 公司通过“内容为王”、“互联网化”和“国际化”三大战略，推进泛娱乐生态体系建设。

2. IP布局与生态构建

   • 公司通过收购四月星空100%股权（交易作价9.04亿元），将IP矩阵延伸至互联网动漫平台。
   • “有妖气”是国内最大的原创漫画平台，拥有超过20000位漫画家及40000部以上漫画作品，月活跃用户达2000万至3000万。
   • 通过收购，公司进一步增强了IP的商业化能力，提升了其在全年龄段IP运营方面的竞争力。

3. 投资与业务拓展

   • 公司参投或控股多家企业，如移动漫画APP“布卡”、移动游戏研发商绵绵堂、在线教育Best Assistant、亲子室内游乐龙头悠游堂等，形成多元化的业务布局。
   • 与子公司爱乐游及总经理孟洋成立合资公司，旨在推动手游业务发展，增强IP运营能力。

4. 财务与估值

   • 公司预计全年净利润将达到6.5亿元，且盈利预期持续增长。
   • 公司于8月28日起复牌，目标市值为500亿元。
   • 市盈率（PE）和市净率（PB）逐年下降，显示出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

财务指标

收购交易详情

• 交易金额：9.04亿元
• 支付方式：发行股份及支付现金相结合
  • 股份支付：36.27%（约3.28亿元），发行1262万股，每股25.97元
  • 现金支付：63.73%（约5.76亿元）
• 锁定期：交易对方股份在发行结束并上市后12个月内不得转让
• 交易后股权结构：公司总股本由1263.88百万股增至1331.31百万股，蔡东青持股比例从48.63%降至46.88%

风险提示

• 影业和国际化布局低于预期：若公司未能实现预期的电影和国际化战略，可能影响整体业绩增长。
• 整合效果不达预期：收购后的协同效应可能未达预期，影响公司盈利能力。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为39.56元。
• 市场预期：基于2.2亿二次元用户的服务体系正在构建，商业化空间逐渐开启。

公司动态

• 电影作品储备：包括《荒野猎人》、《倒霉熊008》、《巴啦啦小魔仙3》等IP作品，覆盖全年龄段。
• 游戏业务：方寸科技推出的《魔天记》表现优异，APPStore曾居付费榜第1名；与爱乐游成立合资公司，增强手游业务。
• 媒体业务：嘉佳卡通用户达8000万，覆盖人口约5.2亿，市场份额位居五大卡通之首。

总结

奥飞动漫在2015年上半年保持了良好的业绩增长，通过多方面的业务布局和IP战略，构建了以IP为核心的泛娱乐生态体系。公司收购“有妖气”进一步拓展了其在互联网动漫领域的影响力，提升了IP商业化能力。尽管存在一定的风险，但公司凭借其战略前瞻性和执行力，有望成为全年龄段IP运营的龙头。