20181209-国金证券-国内宏观周报_中美贸易摩擦负向影响显现_10页_1mb

中美贸易摩擦负向影响显现总结

核心内容

中美贸易摩擦对两国经济产生了明显的负向影响，尤其体现在进出口数据和金融市场表现上。同时，中观市场层面，需求和供给均出现疲软迹象，价格波动呈现出复杂态势。

主要观点

1. 中美贸易摩擦影响显现

• 中国出口至美国：11月中国对美出口同比降至9.8%，较10月回落3.4个百分点。
• 中国从美国进口：11月中国自美进口同比-25.0%，连续三个月为负。
• 美国从中国进口：10月美国从中国进口同比8.4%，但美国对华出口同比-29.6%，连续三个月为负。
• 加征关税影响：纳入“500亿清单”的商品在10月美国进口同比-22.0%，连续四个月下滑；“2000亿清单”商品在10月美国进口同比6.4%，但比9月低14.4个百分点。

2. 抢出口效应减弱

• 企业抢出口行为在6月和9月导致美国从中国进口纳入“500亿清单”和“2000亿清单”的商品当月同比上升，但该效应已逐渐减弱。

3. 美国需求可能转向亚洲其他地区

• 美国对韩国、日本和台湾的进口在10月显著上升，特别是“2000亿清单”商品当月同比达到年初以来最高值。

4. 转口贸易应对效果不明显

• 对于“500亿清单”商品，美国从墨西哥和加拿大进口当月同比上升；但“2000亿清单”商品则出现下降，说明转口贸易应对机制尚未有效形成。

中观市场表现

1. 房地产市场

• 12月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比下滑至2.5%（前值10.3%）。
• 一线城市同比跌幅收窄至-9.1%（前值-13.5%），二线城市同比涨幅扩大至9.8%（前值9.4%），三线城市由涨转跌至-4.7%（前值27.0%）。
• 北京和上海地产销售表现较差，同比跌幅较大。

2. 土地市场

• 100大中城市土地成交面积同比-39.8%（前值-22.0%），成交总价同比-27.0%（前值-32.3%）。

3. 汽车市场

• 11月汽车零售同比跌幅扩大至-18.0%（前值-15.3%），批发同比跌幅扩大至-15.0%（前值-14.0%）。

4. 工业生产

• 上周高炉开工率下降1.2%，至65.9%；钢铁社会库存下降至797.8万吨。
• 六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大至-17.4%（前值-13.0%）。

5. 价格变化

• 农产品：猪肉价格均值上涨0.3%，蔬菜价格均值下降-0.6%，鲜果价格均值下降-0.4%。
• 工业品：煤炭、原油、钢铁、有色价格均值下跌，水泥价格均值上涨2.4%。
• 预计PPI：12月PPI环比为负，同比继续下滑。

金融市场动态

1. 货币市场

• 上周央行净投放资金1000亿元，资金价格整体下降，资金面有所放松。
• R001和DR001分别下降29bp和24bp，R007和DR007分别下降33bp和13bp。
• R001-DR001和R007-DR007利差分别收窄4bp和20bp。

2. 债券市场

• 到期收益率持续下行，期限利差和信用利差均有所收窄。
• 1Y国债到期收益率下行2bp，10Y国债到期收益率下行7bp；1Y国开债到期收益率下行8bp，10Y国开债到期收益率下行12bp。
• 企业债收益率也呈现下行趋势，如1YAAA企业债到期收益率下行3bp。

3. 外汇市场

• 人民币兑美元升值，美元指数下跌，即期市场交易量下降。
• 美元兑欧元、日元贬值，对英镑升值。
• 离岸-在岸汇率价差收窄至67bp。

4. 股票市场

• 国内：上证综指上涨0.7%，创业板指上涨0.9%。
• 国外：道琼斯工业指数大跌4.5%，纳斯达克指数下跌4.9%，德国DAX下跌4.2%。

5. 商品市场

• 黄金、原油、工业品：全球股市分化，黄金、原油、国内工业品价格上涨。
• 国内：螺纹钢价格上涨4.3%，铁矿石价格上涨4.4%，焦炭价格上涨12.7%。
• 国际：COMEX黄金价格上涨2.1%，ICE布油价格上涨3.9%，LME铜微跌0.8%。

风险提示

1. 名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，政策层面对经济增长的压力上升，可能导致阶段性经济增长失速。
3. 内外部需求同时下降，对经济产生叠加影响。

图表摘要

• 图表1：12月以来商品房日均销售面积同比下滑。
• 图表2：北京、上海地产销售表现较差。
• 图表3：12月以来土地成交面积和总价同比下跌。
• 图表4：11月汽车零售同比下滑明显。
• 图表5：上周高炉开工率下降，钢铁社会库存下降。
• 图表6：11月中旬重点钢铁企业生产上升，库存上升。
• 图表7：12月以来发电集团日均煤耗同比跌幅扩大。
• 图表8：上周发电集团煤炭库存上升。
• 图表9：上周BDI和BDTI上升。
• 图表10：上周CICFI下降。
• 图表11：12月以来人民币汇率变化情况。
• 图表12：全球主要股指变化情况。
• 图表13：商品市场变化情况。

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