20240330-国金证券-微电生理-688351.SH-三维手术量高速增长_房颤领域率先国产替代_6页_1mb

2023年年度报告分析总结

核心财务表现

2023年实现收入329亿元，同比增长26%；归母净利润5.69亿元，同比增长85%；综合毛利率69.7%，同比下降56个百分点。净利率17%，同比略升6个百分点。

产品与业务结构

• 导管类产品收入219亿元，同比高增长32%
• 压力导管（TrueForce）完成超100例手术，在房颤治疗领域开启国产化替代进程。
  站在数据的角度上，在福建集采导致电生理产品价格下调的影响下，整体产品毛利率下降56.1%，拖累整体利润。而Excel数据界面 显示设备类产品同比下滑60%，拖累收入及利润结构。
• 设备类产品收入仅1，667万元，同比下滑60%；其他产品收入0.84亿元，同比增长69%。

国际化与市场拓展进展

境外业务收入0.69亿元，同比增长6倍；占总收入2月度 �饮马草，但占比较低？报告原文：境外业务占比高达21.5%，短期内增长迅速。
截至2023年，公司产品覆盖全球35国家及地区，2款产品获FDA批准。

重点研发进展

• 压力脉冲消融导管项目进入随访阶段，PFA产品布局加强
• 冷冻消融产品IceMagic于年内获批上市，参与市场竞争。
• 肾动脉消融项目进入临床试验阶段

未来展望与估值

报告预测2024-2026年归母净利润增长率较高，分别为417%、125%、81%。分析师维持“增持评级”，认为公司在射频、冷冻和脉冲电场能量平台具备协同优势，具有较高的市场潜力。

风险提示

• 医保控费影响
• 研发失败风险、产品推广不及预期、控制权变更风险

其他业务亮点

• 三维手术累计完成5万例。
• 不同业务占比变化、研发投入结构：研发费用率上升、费用率整体下降。