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地缘驱动反弹 - 原油周报总结

核心内容概述

2025年6月2日发布的《地缘驱动反弹》原油周报，对近期国际油价走势、供需基本面及未来展望进行了分析。报告指出，近期油价在地缘政治因素的支撑下维持震荡，短期内反弹动力有限，但中期仍面临增产带来的下跌风险。

主要观点

油价走势

• 周五收盘：WTI报60.92美元/桶，Brent报63.36美元/桶，周内油价窄幅震荡，重心略有回落。
• 市场事件影响：特朗普关税政策在联邦法院被叫停后又被上诉法院恢复，导致油价先涨后跌。
• 会议影响：JMMC会议与部长级会议分别在周三和周六召开，但未引起市场明显反应，因市场预期与会议结果基本一致。
• 增产决定：OPEC+决定7月增产41.1万桶/日，但实际增产可能低于预期，因四月产量增长低于计划。
• 地缘因素：俄乌冲突加剧是近期油价支撑的重要因素，国内端午节假期内油价出现有力反弹。

裂解价差

• 美国汽油裂差：有所下跌。
• 美国柴油裂差：有一定改善。
• 欧洲与新加坡：汽油和柴油裂差数据分别显示不同走势，但整体表现偏弱。

资金动向

• 美油与布油：美油多头减仓，布油多头增仓但空头增仓幅度更大，净多持仓减少。
• 资金变化：整体市场资金动向显示投机资金对油价的支撑作用有限。

关键信息

OPEC+产量与需求展望

• 4月产量：OPEC+产量环比下降10.6万桶/日至4091.6万桶/日，OPEC和非OPEC成员国产量均有所下滑。
• 未来增产：高盛预计OPEC+将在8月实现41万桶/日的增产，并在9月后维持产量不变。
• 供需预期：IEA报告整体偏悲观，预计2025年供应增长将超过需求增长，导致库存增加。

美国市场动态

• 库存变化：美国商业原油库存环比下降279.5万桶，战略储备库存下降。
• 炼厂开工率：炼厂开工率环比下降0.5%至90.2%，低于同期均值。
• 需求：石油产品表需上涨，汽油需求进入旺季。

中国市场动态

• 炼厂利用率：主营炼厂常减压产能利用率环比下降0.55%，独立炼厂利用率也有所下降。
• 进口量：4月原油进口量为4806.1万吨，较3月有所下降。
• 利润情况：由于成本下跌而成品价格上升，主营炼厂和地炼利润均上升。

供需平衡展望

• 二季度累库：原油库存开始累积，中期油价不改弱势。
• 增产兑现：如果OPEC+增产完全兑现，油价下跌风险较大。
• 地缘风险：若无地缘极端风险，油价将维持震荡走势。

总结

• 短期展望：油价短期维持震荡，反弹动力有限，需关注地缘政治影响。
• 中期展望：二季度原油库存开始累积，中期油价面临下跌压力，尤其在OPEC+增产完全兑现的情况下。
• 市场关注点：实际产量变动、地缘政治风险、库存变化及需求增长是未来油价走势的关键因素。

创元研究团队

• 能源化工组：组长高赵，专注于原油期货研究，获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”称号。
• 其他团队：包括宏观金融组、有色金属组、黑色建材组、农副产品组等，各组研究员均具备丰富的研究和交易经验，致力于不同产业链的分析与研究。