20200510-浙商证券-港口行业2020年一季度综述_港口行业热点八问八答_筑底企稳_关注低估值港口_23页_1mb

港口行业2020年一季度综述总结

核心内容

本报告分析了2020年一季度港口行业整体表现及影响因素，提出港口板块整体业绩筑底企稳，关注低估值港口如青岛港的投资机会。

主要观点

1. 一季度业绩表现

   • 港口板块营收同比下降16.17%，但毛利率提升至28.16%。
   • 集装箱吞吐量下降8.24%，干散货和液体散货表现相对稳健。
   • 青岛港归母净利润微增1.46%，盈利能力较强。

2. 新冠疫情对港口板块的影响

   • 疫情初期影响出口产能及集疏港运力，导致出口下降。
   • 后期影响出口需求，需关注海外疫情发展对出口的影响。

3. 信用风险

   • 港口板块企业现金流良好，信用风险未明显释放。
   • 行业资产负债率逐年下降，企业偿债能力增强。

4. 未来业绩趋势

   • 干散货和原油吞吐量预计稳中有升，集装箱吞吐量关注外贸情况。
   • 长期增长依赖于经济增长和贸易扩张。

5. 行业收费机制

   • 港口收费分为政府定价、政府指导价和市场调节价三类。

6. 估值分析

   • 港口板块整体估值处于十年来较低水平，合理估值区间为10-15倍PE。

7. 投资建议

   • 二季度应关注外贸变化及低估值港口。
   • 推荐关注盈利能力强且处于低估值的青岛港。

关键信息

业绩数据

• 总营收：2020年Q1港口板块营收合计同比下降16.17%。
• 货物吞吐量：同比下降3.81%，其中外贸货物微增0.62%。
• 集装箱吞吐量：同比下降8.24%，影响配套业务收入。
• 归母净利润：同比下降15.65%，部分企业如青岛港和大连港表现较好。

毛利率变化

• 行业总体毛利率提升2.01个百分点至28.16%。
• 唐山港和青岛港毛利率提升显著，分别为6.35%和6.19%。

现金流状况

• 2020年Q1经营活动现金流净额与19Q1基本持平。
• 头部企业如宁波港、青岛港和招商港口现金流增长显著。

债务与流动性

• 行业资产负债率下降至38.57%，部分企业如青岛港和营口港降幅超过12%。
• 行业整体流动性良好，银行授信余额充足。

信贷评级

• 19家港口企业中，7家获AAA评级，5家获AA+评级，4家获AA评级。

风险提示

• 全球新冠疫情持续时间超预期。
• 吞吐量增速不及预期。
• 基建投资增速不及预期。

行业评级

• 港口Ⅱ：看好

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